平高电气和许继电气谁更优秀？
晚上好，先恭喜恭喜，一定非常多朋友吃到大肉了吧～
还有很多朋友没上车或者觉得很多标的高了，想找找相对低位的，老朋友都知道，咱致力于寻找市场低估值标的，大家可以回看往期看看。
（一）特高压双雄
一家是特高压交流设备龙头，一家是直流设备王者。
在2025年这场电网投资大潮中，平高电气与许继电气为何会受到市场不同对待？
（二）业绩表现分析
1、平高电气
公司上半年收入56.96亿元，同比增长13.0%；归母净利润6.65亿元，同比增长24.6%。
分季度看，第二季度公司收入31.85亿元，同比上升6.23%；归母净利润3.06亿元，同比微增0.88%。这一增速较第一季度有所放缓。
公司的盈利能力实际上在提升。销售毛利率和净利率分别为24.7%和12.6%，同比提升1.2%。这显示公司成本控制和产品结构优化成效显著。
2、许继电气
从规模上来说，今年二季度许继电气收入和利润均高出平高一倍，而2024更甚。
但今年平高的业绩增速表现远好于许继。
（三）业务结构差异
1、组合电器是特高压交流项目的核心设备，价值量在设备中占比超过 50%。
1）直流特高压项目核心设备包括换流变压器、换流阀、组合电器等，
以哈密-重庆特高压 直 流线路为例，换流变压器、换流阀、组合电器在设备投资中占比分别为 45.5%/15.7%/8.6%;
2）交流特高压项目核心设备包括 1000kV 组合电器、1000kV 变压器、1000kV 电抗器等，以川 渝特高压交流线路为例，1000kV 组合电器、1000kV 变压器、1000kV 电抗器在设备投资中 占比分别为 49.5%/24.7%/10.5%。
2、平高电气与许继电气估值差异的一个重要原因是业务结构不同。
平高电气的核心业务是高压、超高压、特高压交直流开关设备，尤其在特高压交流GIS领域占据主导地位。
公司高压板块2025年上半年收入32.64亿元，同比增长7.6%，毛利率29.8%。
3、
许继电气则更强于直流输电领域，尤其是换流阀设备。
在“十五五”期间电网投资规划中，直流项目增量占比预计更高，这使许继电气获得了更多市场青睐。
这种技术路线的分化直接影响了两家公司的市场预期和估值水平。
（四）竞争力
1、平高电气是国内 GIS 组合电器龙头公司，
在过去几年国网特高压项目招标中，公 司份额长期稳定在 25-30%(交流项目)、45-50%(直流项目)左右，由于生产技术门 槛较高，核心设备的市场份额较为稳定。
2、平高电气特高压组合电器龙头地位稳固，1000kV 组合电器中标金额占比约 36%。
目前仅有平高电气、中国西电、山东电工、新东北电气 能够提供 1000kV 组合电器。
2022
年以来，公司交流特高压
1000kV
组合电器中标金额占 比达到
36%
，直流特高压组合电器中标金额占比达到
44%
，位居行业第一。
3、平高电气其 他交直流特高 压产品中标份额同样处于领先地位。
公司交直流断路器、隔离开关、避雷器、直流穿墙套管等产品同样参与国网特高压设备招 标。
2023 年交直流断路器、隔离开关、避雷器、直流穿墙套管在国网特高压设备招标中金额占比分别达到 33%、26%、25%、23%，行 业排名第二。
4、核心竞争优势:
公司主要通过完善直流输电设备布局、提升开关设备性能两个方向持续巩固竞争优势。
（五）订单状况分析
平高电气合同负债17.15亿元，较2024年末增加5.17亿元，显示在手订单充裕。
2025年上半年，公司电网市场中标成绩亮眼：输变电设备中标44.80亿元，同比增长49.2%；特高压设备中标4.61亿元，同比增长62.6%。
但特高压项目核准进度慢于预期，尽管市场预计浙江环网等特高压交流工程核准有望加速。
（六）国际业务发展
平高电气在国际市场取得显著突破。2025年上半年国际业务收入1.67亿元，同比大幅增长288.4%。
公司产品成功打入新市场：420千伏GIS首次进入墨西哥市场；中标沙特5台132千伏高压移动变；上海平高的中压充气柜首次启运西班牙。
尽管增速惊人，但国际业务收入占比仍较小（约2.9%），国际化进程仍处于早期阶段，对整体业绩贡献有限。
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