‘铜牛’标的都有哪些？
晚上好，双节快乐～
晚上聊聊‘铜牛’，看看市场供需情况、几家行业龙头对比一下。
近日，工信部等八个政府部门罕见联合发布了《有色金属行业稳增长工作方案》，明确提出要在2025-2026年期间推动再生金属产量突破2000万吨。
这一重磅文件的发布背后，铜，正在迎来前所未有的机遇
（一）那么，铜为何如此重要？
1、战略性稀缺：
我国铜储量仅占全球的3%，且高度依赖进口，面临着明显的“卡脖子”风险，铜的供应安全成为国家战略关注的重点
2、需求激增：
纯电动汽车单车用铜量是传统燃油车的四倍，动力电池中的铜需求占比超过60%
此外，算力革命的推动也在进一步加剧铜的需求，英伟达的GB200服务器每台使用的铜量已增加至20公斤，且高端机型的PCB板铜量更是达到1.36吨
3、供需缺口扩大：
需：根据预测，2025年全球铜供需缺口将达到150万吨，再加上全球第二大铜矿出现生产中断，铜的供需矛盾将进一步加剧。伴随政策的强力支持，铜的市场价值将迎来重估
供：今年以来受算力需求拉升的铜金属，又迎来大利好，24年铜产量位列全球第二的公司，遭遇停产。
（二）江西铜业的亮点
江西铜业是国内唯一拥有全球最大单体铜冶炼厂的企业，其贵溪冶炼厂的“双闪”技术回收率超过98%
同时，贵溪冶炼厂每年伴生黄金、铼等贵金属，贡献了超过30%的利润，其锂电铜箔产能突破万吨级
优势：公司是中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地。
亮点：公司全资保有资源量约为铜889.91万吨。公司联合其他公司所控制的铜金属资源量1312万吨。年产铜精矿含铜约 20 万吨；阴极铜产量超过 200 万吨/年。
（三）江西铜业竞争力
作为国内铜业龙头的优势在于：
1、规模行业领先：
2024年，江西铜业电解铜产量达229万吨，占国内总产量的17%，是行业的领头羊 。规模优势意味着更强的议价能力和成本控制能力。
2、资源储备丰富：公司参控股多个海外资源项目（如第一量子、阿富汗艾娜克铜矿等），并拥有全球最大露天钨矿——巴库塔钨矿 ，这有助于提升资源自给率和抗风险能力。
3、政策潜在受益者：若“反内卷”政策推动行业整合和产能出清，江铜等龙头国企有望凭借其规模、技术和环保优势获得更大的市场份额和更强的定价权，从而实现冶炼资产价值的重估。
尽管拥有本地铜矿储量高、营收高，但在有色金属企业当中，江西铜业的盈利能力还有待提高。可供对比的是，紫金矿业今年上半年归母净利润达232.9亿元，是江西铜业的5.6倍。
低成本采矿、反周期买矿是不少人提及的原因。
尽管紫金矿业在福建拥有铜矿资源量并不算高，但通过“全球揽矿”，其去年拥有的铜矿资源量达到1.1亿吨，
相比之下，江西铜业同期保有铜金属资源量为889.91万吨，主要来自德兴铜矿。
（五）北方铜业
优势：公司是山西省属唯一从事铜业务的省属国有企业，控股股东成功入选山西省重点产业链“链主”企业。
亮点：公司铜矿峪矿现有采矿权范围内保有铜矿石资源量 2.13 亿吨，铜金属量 129.87 万吨。阴极铜产能 32 万吨/年。
（六）洛阳钼业
优势：公司在铜、钴、钼、钨、铌等金属的生产上具有全球领先地位。
亮点：公司刚果（金）TFM+KFM两大核心矿区合计铜资源量3,444万吨+钴资源量540万吨。年产铜65.02万吨。
（七）铜陵有色
优势：公司是国内最大的阴极铜生产企业之一。
亮点：公司旗下米拉多铜矿探明加控制的铜金属量超600万吨。阴极铜年产能超170万吨，同时具备年产各类高精度电子铜箔产能8万吨。
（八）困境：加工费归零与产能过剩
尽管需求前景看好，但当前铜冶炼行业却面临短期困境，这也正是“反内卷”政策的发力点：
1. 加工费大幅下滑：铜精矿供应紧张与中国冶炼产能快速扩张，导致冶炼企业收取的加工费（TC/RC）持续下跌。
现货加工费甚至跌至-43.2美元/吨的历史低位，这意味着冶炼企业不仅要免费加工，还可能需向矿商支付费用 。
2. 盈利依赖副产品：在加工费归零甚至为负的情况下，冶炼厂主要依赖副产品硫酸、小金属和超额回收率盈利 。若硫酸价格下行，冶炼企业可能面临亏损。
3. 产能过剩与开工率不足：2025年6月，中国电解铜冶炼开工率约为86% ，同时仍有近300万吨的待投产产能 ，短期产能过剩压力较大。
“反内卷”政策的出台，正是为了应对上述困境，推动行业走向健康竞争。
（九）
向外拓展已是我国铜开采业的大势所趋。2021全球铜储量共约为8.8亿吨。
从区域分布来看，世界铜资源主要分布在北美、拉丁美洲和中非三个地区，中国铜储量居于第九。
同年，我国实施新一轮找矿突破战略行动，4年来新增铜资源储量超过3000万吨，但整体来看，我国铜消费量大幅增长，作为全球第一大消费国和净进口国，年均铜消费量占全球50%以上，外采度连续十年超过85%。
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