此次锂电周期与上一轮的异同

晚上好，放假啦，我还在码字，是有多热爱哈哈哈。

今晚聊聊2020-2022锂电产业链回顾，复盘基本面，对比当前市场与历史关键节点的异同，从而寻找年后锂电板块是否迎来主升浪。

（一）20-22年基本面复盘

需求连续超预期，涨价周期持续2年，传导顺畅。

需求的爆发不仅集中在动力电池，储能领域的需求增长也逐步显现，为后续产业链价格韧性奠定基础。连续两年的需求超预期，让原本宽松的供需格局快速转向紧缺，成为涨价的核心推手。

1、上游：

1）碳酸锂20年底，价格底部4万反弹至5万，21年2月涨至8万，横盘半年。

21年8月价格快速跳涨，年底到30万/吨，并一路上涨22年2月至52万/吨。22Q2因疫情终端需求受影响，价格横盘震荡，8月再次开始上涨，至11月价格冲高至60万/吨，见顶。

电池：基本可顺畅传导原材料涨价，22Q1后金属联动。

21Q1价格小幅上涨1分/wh；21Q4价格加速上涨2分/wh；22Q1-2金属联动定价，价格再涨2-3分/wh，达到1元/wh+。

2）碳酸锂成 “涨幅王”：

2020 年底，碳酸锂价格从底部 4 万元 / 吨反弹至 5 万元 / 吨，2021 年 2 月涨至 8 万元 / 吨后横盘半年；2021 年 8 月开启快速跳涨，年底突破 30 万元 / 吨，2022 年 2 月达 52 万元 / 吨；受疫情影响，2022 年 Q2 价格横盘震荡，8 月再次上涨，11 月冲高至 60 万元 / 吨见顶，

整个周期涨幅达 14 倍，且长协价格与散单联动紧密，2022 年行业均价达 40-45 万元 / 吨。

金属钴因刚果（金）禁令、南非物流中断等供给冲击，2020 年底至 2022 年 3 月从 26 万元 / 吨涨至 58 万元 / 吨；金属镍则因 2022 年 3 月俄乌冲突引发的史诗级逼空，价格从 2.9 万美元 / 吨飙升至 10 万美元 / 吨，2 日涨幅 248%。

2、中游：

1）电解液：6F20年9月价格从底部7万开始上涨，年底10万，21初价格加速上涨，3月至20万横盘，7月超预期上涨至40万，22年2月见顶至58万/吨。但长协价格基本维持20-30万/吨。

2）铁锂正极：磷酸铁和加工费21年均翻番增长，21年底高点至4万+。

3）负极：21Q3拉闸限电石墨化产能紧缺，价格开始上涨，石墨化价格从1.2万/吨，涨至22Q2高点2.5-2.8万/吨。

3、整车：

销量爆发阶段，成本传导给终端客户。21Q4特斯拉涨价2-3万/辆，其余车企涨价2000-1万/辆；22年Q1电动车价格普涨，纯电涨价1-2万/辆，插电涨价0.5万/辆。

（二）两次周期对比

当前时点类比20Q4，量利双升可期 。

当前时点类似20Q4，需求超预期，价格探涨。

从价格启动节奏看，六氟磷酸锂价格先行上涨，VC 和溶剂跟随，碳酸锂价格也出现小幅回升，与 2020 年 Q4 的涨价启动特征一致。

1、原因：

1）当前价格和盈利大幅低于20Q3低点，且盈利低点持续3年，厂商涨价诉求强；

2）当前产业扩产意愿大幅低于21年，26年行业新增供给少。

3）当前产业扩产意愿大幅低于 2021 年，2026-2027 年行业新增供给有限。

2021 年需求爆发时，产业链上下游一二线厂商及跨界玩家纷纷扩产，1 年左右即释放大量产能；而当前厂商盈利水平低、融资受限，扩产更趋理性，为价格回升提供了供给端支撑。

2、但此轮涨价不是暴涨：

1）26年供需紧缺程度低于21年，基本在80-90%，其中六氟、碳酸锂具备大幅价格弹性。

2）终端需求超预期在于储能，对于价格更敏感，传导不如21-22年顺畅，但预计电池涨价4-5分以内，影响储能irr2pct，对终端影响有限。

3、差异点：

1）尽管具备涨价基础，但此轮行情难以复制 2021 年的暴涨态势：

一方面，2026 年行业平均产能利用率约 80%，虽远高于 2024-2025 年，但低于 2021 年 80%-100% 的紧缺水平，仅六氟磷酸锂、碳酸锂等环节具备大幅价格弹性；

另一方面，终端需求结构发生变化，储能需求对价格更敏感，成本传导不如 2021-2022 年顺畅。

此外，当前车企盈利压力较大，市场竞争激烈，对电池涨价的承受能力也低于 2021-2022 年。

2）利润分配变化：

与 2021 年不同，当前龙头电池企业通过合资、控股等方式，加强了对上游资源和中游材料的布局，能够有效对冲原材料涨价风险。

这种全产业链布局，让电池企业在涨价周期中盈利稳定性显著提升。

————总结：

2020-2022 年，锂电产业链因需求连续超预期开启长达 2 年的涨价潮，从上游原材料到下游整车的价格传导顺畅；

当前时点与 2020 年 Q4 高度相似，量利双升可期，但此轮涨价更偏向有序回升而非暴涨。

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