$*ST辉丰(SZ002496)$
一、利好因素（支撑企业扭转局面）
1. 营收与订单双增，2025年前三季度营收2.19亿元，期末合同负债1.09亿元，同比大幅增长186.07%，主要系农资或油品贸易预收款，全年营收突破3亿保壳线的概率较高。
2. 新兴业务多点突破：合作方中电建的氨氢项目及东北多个相关项目年底将投产，配套的4.3万立方液氨低温罐项目已完成备案，建成后氨氢储运销能力可达100万吨/年，氢能业务有望成为核心增长极；辉丰石化及上海子公司已获取运营资质，石化业务即将贡献营收；小分子农家肥国内首套工业化生产线已建成投产，2026年有望逐步释放业绩，为营收增长注入新动力。
3. 资产优化与风险化解：子公司科菲特清算产生正面损益，资产结构得到优化；与先正达的诉讼纠纷终结，彻底消除经营不确定性；瑞凯化工已判决解散，5000吨草铵膦项目归属明确，审计保留意见事项已解决，清算工作顺利推进将进一步减轻企业负担，为经营改善扫清障碍。
4. 根据2023年8月公司公告，江苏嘉隆化工与连云港化工产业园区管委会签订协议，园区以1.415亿元收储其土地使用权及厂房等资产，抵减代垫费用后，1.249亿元补偿款分三年支付。剩余第三期款项4000多万元，预计2025年底或2026年到账，将缓解当前现金流紧张，为新业务投产及营收增长提供资金保障。
二、风险因素（或致经营陷入停滞/恶化）
1. 盈利与现金流仍存核心短板：前三季度归母净利润-323万元，经营现金流净额-1812万元，短期偿债压力较大，资金链紧张尚未解决。
2. 新业务与资产处置兑现节奏存在不确定性：氨氢、小分子肥等项目虽推进顺利，但短期难以大规模贡献利润，业绩释放依赖产能爬坡与市场开拓；瑞凯化工清算的具体进度、资产分割方案及最终正向收益金额仍不明确。
3. 4000多万元土地回收款虽有明确协议约定，但不排除政府因财政安排等因素延迟付款的可能。
结论
ST辉丰基本面在好转，靠着营收增长、订单充足、多业务推进、历史风险化解和政府回款有望到账，全年营收大概率能突破3亿保壳线，困境反转的迹象越来越明显，但要是盈利和现金流没改善，或者新业务、资产处置、政府回款进度跟不上，会影响经营持续好转，甚至拖发展后腿。关注氨氢项目投产与订单、瑞凯化工清算、4000多万元嘉隆化工资产回收款到账时间，还有辉丰石化、小分子肥业务的市场开拓。