$ST萃华(SZ002731)$ 萃华珠宝目前两块业务，黄金和锂电，st是因为举债支持锂业导致资金运转问题账号冻结，萃华的黄金业务其实一直都是高库存，周转率较低的，而且库存之前打电话得到的信息是大多为成品黄金首饰，因此不容易快速变现，至于锂电，萃华的锂电业务主要是锂盐加工，但是他的锂后续会来自锂能矿业( 思特瑞+兴发+茂县政府 )，成本会低于纯外采高于自有矿，而锂产品最大的产线磷酸二氢锂，其磷源是兴发供给的，也是低价拿货，因此萃华珠宝实际上是一个看似【锂盐加工】，手握1.43万吨LCE权益产能，但这个产能是【类似自有矿】的。同时磷酸二氢锂的毛利更高，磷氟锂业是赛道龙头，成本最低，按照碳酸锂折算是会低估这部分的毛利的，那么粗略可以看做萃华拥有1.5万吨盐端权益，茂县的那个矿品味一般，也不是市场化的供货，要选矿后才能用，因此矿这块肯定有大幅的折价让利，假设相比外采节省一半(这个矿场还有距离优势，帮当地解决就业等问题，肯定有倾斜)，那么萃华就是有类似0.75万吨矿端产能

如果有拜读过@柯中 大佬的中矿资源相关的内容（网页链接），类似计算一下，萃华的黄金业务认为0市值(实际库存67亿，假如贱卖抵消所有债务，归零)，那么按照碳酸锂17w的单价计算，权益LCE产能当前的PE才5.7，这还是把黄金业务0价值计算的结果，考虑到黄金库存涨价加品牌，萃华的黄金业务怎么说也有个10亿，这种情况下矿端的pe才1.9，极度低估，毕竟中矿的8万吨现有产能给的分部市值216亿已经足够低估，柯中还假设了后续继续涨价的情景，萃华的等价0.75万吨矿端产能，目前市值才20亿，自行判断吧。同时磷氟锂业还在扩产，后面仍有预期，而且磷化工是高污染的，所以是行业集中度较高的，因此磷酸二氢锂有更高的门槛，会享受碳酸锂涨价的红利同时，弹性更高

至于财务造假，我想说黄金业务造假，那么陈思伟不会同意的(他22-23年入驻)，买控制权会去买一个造假的公司吗，他肯定审计过的，萃华的黄金业务在21~25年其实变化不大，除此之外，锂矿业务也不太能造假，它的锂业绑定的是兴发(国企)和地方政府，这可不是开玩笑的，不是什么私企随便玩玩