$*ST新研(SZ300159)$ ST新研：国资重整赋能，农机航天打底，核聚变打开成长天花板
ST新研(SZ300159) 作为新疆国资入主的重整标的，如今的基本面早已不是单纯的保壳逻辑。新疆商贸物流集团的战略入局，不仅为公司卸下债务包袱，更依托AAA级国资的资源与资金优势，勾勒出农机升级+航空航天深耕+核聚变突破+绿色物流赋能的四维发展蓝图，重整协议的远期规划正逐步落地，原有核心业务迎来新生，新兴赛道更是打开了想象空间。
从核心主业来看，农机与航空航天是公司的基本盘，也是国资赋能的重点方向。农机板块作为传统主业，背靠新疆农业大省的区位优势，在重整后将共享国资的集中采购平台、物流枢纽及保税仓等稀缺资产，预计生产成本能降低10%-15%，同时推动电动化转型和国内外市场拓展，还将打造“农资—作业—流通—金融”的综合服务模式，逐步向南方及中亚、俄罗斯市场扩张，目标3年内南方市场收入占比提升至15%-20%。
航空航天业务则是公司的技术核心，由子公司新航钛主导的箭体结构件业务，是航天科技、航天科工的A类供应商，覆盖长征系列及星际荣耀、蓝箭航天等商业火箭，掌握钛合金热蠕变成型、激光穿透焊等关键工艺，核心产能基地产能利用率已回升至70%-80%，2025年更是新增低轨卫星结构件订单，商业航天订单占比持续提升。重整规划中，航空航天板块还将聚焦C919配套、低空经济，计划拿下Nadcap国际特种工艺认证，2028年力争成为低空经济产业链重要一环，从零部件配套向部段装配、整机制造延伸。
最值得关注的，当属公司在核聚变赛道的突破性布局，这也是公司区别于其他高端装备标的的核心看点。依托航空航天板块的钛合金加工、精密结构件制造技术，公司早已切入核聚变装置配套领域，成为中核等企业的供应商。近期公司与合肥等离子研究所达成深度合作，成为核聚变机械产业联盟会员单位，联合研发核聚变核心材料高硼钢和低活化钢，其中3.2%高硼钢的粉末冶金工艺为国内独有，性能指标远超行业要求，且预计2026年上半年将迎来高硼钢采购订单落地，而低活化钢作为未来CFETR堆的核心材料，市场需求体量更大，公司已率先卡位研发，成为核聚变材料国产化的重要参与者，站上新能源赛道的黄金风口。
新疆商贸物流集团的重整规划，为公司制定了清晰的“三步走”远期发展路径，让各项业务的推进有了明确的时间线和资源支撑。短期2025-2027年初完成重整收尾，剥离无效资产，启动农机综合服务试点和“疆煤外运”“环塔里木”电动重卡充电站首批项目；中期2027-2030年实现农机跨境扩张、航空航天切入低空经济，绿色物流项目规模化，充电站利用率超40%；长期2030年后构建农机、航空航天的产业生态，打造西部陆海新通道西向门户核心企业，光伏+储能+充换电一体化的绿色物流体系覆盖南疆。
目前公司重整已进入执行收尾阶段，新疆国资的控股让公司实控人变更为新疆国资委，债务结构持续优化，保壳核心条件清晰，净资产转正、摘帽均是可期待的短期预期。而更长远的价值，在于国资赋能下主业的复苏与新兴赛道的落地——农机业务借助国资物流和渠道资源打开市场空间，航空航天在商业航天、低空经济的浪潮中持续放量，核聚变业务则凭借技术壁垒成为新的利润增长点，叠加绿色物流项目的资产注入预期，ST新研的价值重塑才刚刚开始。
风险提示：重整执行进度不及预期；核聚变业务研发及订单落地不及预期；农机、航空航天行业周期波动风险。