2025年投资总结

不知不觉2025年已近尾声，为了更好的修正自己的投资策略，布局未来一年的投资标的。很有必要对一年来的投资过程进行总结，并对未来一年进行展望。

一、投资收益

2025年累计投资收益25.6%，跑赢沪深300指数7.4%（有一些新增资金，如果不算新增资金，收益率可能会高一些），由于今年是创业板和港股的大牛市，这个收益率只能说是差强人意吧！投资收益的主要来源是腾讯和英伟达两只股票，其中腾讯今年投资收益48%左右，英伟达投资收益125%，对整体收益带来负贡献的为贵州茅台和pdd两只股票，其中贵州茅台全年下跌6%，pdd因为加仓时机问题，亏损15%，meta中规中矩，小幅盈利。

二、企业研究

本年度研究企业大约20家左右，分别是天齐锂业、美国雅宝、新氧、泡泡玛特、心动公司、大麦娱乐、紫金矿业、阳光电源、药明康德、拼多多、英伟达、剑桥科技、海目星、藏格矿业、华邦健康、巨子生物、锦波生物、海康威视、网易云音乐。差不多一个月研究分析2家公司，2026年预计继续保持这样的节奏，争取一个月看2家公司，全年研究分析企业达到24家。

三、做的好的投资操作

本年比较好的投资操作是腾讯控股，全年除了被制裁那一天小幅度加仓外（美国加入军事名单，当天大跌），其他时间全年持股不动。另外做的比较好的就是英伟达，特朗普关税风波期间以89美元价格买进，英伟达市值突破5万亿美元，以201美元的价格卖出，整体取得不错的投资收益。其他的，小仓位操作过剑桥科技、阳关电源、紫金矿业、药明康德、分众传媒，总体小幅盈利，这些操作因为仓位都比较小，对整体收益影响不大。

四、亏损操作记录与分析

本年度最大亏损操作来源于pdd，对于pdd的分析个人认为没有问题，公司有一定的竞争优势，目前估值低的可怜，扣现金大概7pe，海外temu没有计价，管理层也比较专注聚焦于主业。属于有预期差，有业绩增长空间，估值低的标的。正是因为分析后觉得过份低估，在卖出英伟达后居然不仅将现金加仓了pdd，还加了杠杆买入pdd，结果pdd季报公布，股价大跌，本来浮盈的pdd仓位变成大幅亏损，整个人的心态也大受影响。本着发现自己做错事情的时候，最好的改正时机就是立刻、马上。亏损出局卸掉杠杆后，继续用现金仓位买入pdd。经此一堑，以后永远不再加杠杆。不管多么低估值的股票，都不值得加杠杆买入。因为市场是无法预测的，低估之下很可能还有更低估，一当加了杠杆，心态会大受影响，扛不住波动。另外，如果遇到的是黑天鹅事件，股价跌幅过大很可能会导致爆仓，血本无归。且不说杠杆资金的成本，就是这2类风险，就会大幅增加亏损的概率。

这笔操作带来的最大教训就是，以后要永久性的远离杠杆。

除了pdd，带来亏损较大的就属于贵州茅台了。贵州茅台全年基本保持持股不动，没有操作记录，今年亏损6%。从操作层面上来说，没有犯太大的错误，目前该交易也没有兑现。但就持股一年多时间来看，茅台落后于大市太多了，带来了很大的机会成本。这笔交易的买入时机还是过早了。当时买入的理由是贵州茅台的商业模式很好，企业文化也不错，买入的时候估值处于合理偏低的位置，认为属于好公司、好价格的机会。从这一年多的市场变化来看，贵州茅台的供给端没问题，需求端是实实在在受到了影响，需求呈现下滑走势。主要源自宏观经济低迷商务活动减少、基建投资和房地产开发减少、库存周期经销商清理库存、禁酒令政策的打压等多个因素影响，需求下滑明显。在我买入的时候，已经清楚的知道宏观经济低迷、房地产基建放缓、经销商在清理库存，应该说除了敬酒令是新的不利因素，其他几个信息已经反应在股价里，不然我不能以这么便宜的价格买入。但就买入的时机来看，我还是买入得太早了，对于白酒库存周期的清理时间估计过于乐观，对于宏观经济的低迷时间也过于乐观。目前的价格，应该说这些不利的悲观因素已经全部反应在股价里了。对于压制需求的几个因素，宏观经济无法预测、房地产和基建投资的恢复也很难预测，但是经销商的库存已经在清理了，政策影响会逐渐淡化。贵州茅台的商业模式没有问题，企业文化也没有问题。目前在行业周期底部，库存已经清理了一年，各上市公司财报也经历了一年的负增长，保守估计，再过1-2年库存应该能够清理完毕，行业可能迎来周期反转。因此，贵州茅台打算继续持股，虽然买入的时机很差，布局的过早，但是行业和股价都处于周期底部，另外目前其他行业的公司估值都很高，暂时也没发现比这个更好的投资机会，用低估的换高估的虽然短期可能改善收益，但是长期来看很容易打脸。因此，最好的方式就是持有到库存清理完毕，库存周期反转，政策影响淡化是可以期待的。至于宏观经济层面消费恢复、基建投资恢复，这些暂时不做预期。

这笔投资最大的教训是，在一个趋势向下需求萎缩的行业里，再好的商业模式也没用。投资不仅要关注商业模式，还要关注企业的成长性，行业的景气度。如果是当做周期行业投资，布局的时候一定不能是预期需求下滑的时候，一定要等到企业报表利润负增长或者亏损已经体现出来，再去分批布局周期底部。很多周期最少要3-5年，在布局的时候不仅要利润的悲观预期体现，时间上也要符合企业下滑或亏损1-2年这个时间维度。

五、2026年计划

A股和港股已经连续2年取得了较大的涨幅，根据历史的统计数据，A股市场几乎没有连续3年上涨的记录。因此，对于2026年的整体行情，我给与悲观的预期。2026年赚钱应该是比较难的，总体上目标预期应该要放低一些，把防范风险放在第一位，能有5%以上收益率就很好。

在个股的选择上，2026年应该聚焦于4类投资机会，分别是产业周期的爆发、优质公司的错杀、行业周期底部个股、新业务新区域开拓公司。当前的ai产业已经上涨了一年多，只有应用端的企业还没有太大表现，可以适当的挖掘和留意ai应用端的企业，看能否找到优质和低估的。贵州茅台和pdd算是优质的公司，当前的估值都特别低，白酒行业位于周期底部区域，持有风险相对可控，2026年考虑有机会的话继续加仓贵州茅台和pdd。另外，煤炭、石油、水泥等行业本轮没有太大表现，煤炭、水泥和石油价格都比较低迷，可以适当挖掘是否有周期底部的机会。在新业务和新区域拓展方面，泡泡玛特、心动公司、西部水泥等公司都在海外拓展，渗透率目前还不是特别高，股价普遍回调30%以上，2026年重点关注和布局。腾讯控股当前估值不算特别低估，如果2026年上涨到合理或高估值，做减仓或者清仓操作。2026年应当特别警惕高估值的行业和企业，把防范风险放在第一位。