0.6倍PB+5%股息率！邮储银行5.18元买入，5年能赚多少？
报告日期：2026年2月8日
报告摘要：本报告基于邮储银行当前股价、估值水平、盈利增长预期及分红政策，构建未来5年投资收益率估算模型。核心结论：以当前股价5.18元买入，未来5年预期年化收益率约7.5%-8%（概率加权平均），收益主要来源于约5%的稳定股息和适度的盈利增长，估值修复空间提供额外弹性。
1. 执行摘要
1.1 核心结论
1.2 关键判断依据
邮储银行当前PE仅7.13倍，PB约0.6倍处于历史低位，股息率维持在4.57%-5.05%区间[2]。作为六大国有行中不良贷款率最低（0.90%）、零售基础最扎实的银行[10][23]，其估值存在向1倍PB修复的空间[21]。机构一致预期未来三年净利润增速为1%-3%[8]，虽增速较低，但高股息提供了稳定的现金回报。在”资产荒”背景下，高股息银行股作为优质配置品种具有较强吸引力。
2. 基础数据汇总
2.1 当前估值与股价
截至2026年2月6日，邮储银行A股收盘价为5.18元[2]。从估值维度看，公司目前处于明显的”破净”状态，市净率（PB）处于0.53至0.62倍区间，反映了市场对国有大行资产质量的审慎定价[2][9]。市盈率（PE）为7.13倍，处于近五年历史分位的54.3%，估值水平相对中性[2]。
2.2 核心财务指标
邮储银行在过去五年中实现了资产规模与经营业绩的稳步增长。营业收入从2020年的2862.02亿元增长至2024年的3487.75亿元，净利润则由643.18亿元提升至864.79亿元[6]。
2024年，公司资产总额达到17.08万亿元，不良贷款率为0.90%，在六大国有行中处于最低水平[10]。拨备覆盖率为286.15%，具备较强的风险抵补能力[10]。净息差（NIM）保持在1.87%的行业较优水平[13]。
2.3 分红历史与派息政策
邮储银行维持着稳定的分红传统，派息率长期保持在31%至35%区间[2]。按当前股价5.18元计算，股息率约为5%，在银行板块中具有较强的现金回报吸引力[3]。
3. 收益率估算模型
3.1 模型说明
股票投资收益可分解为以下三个来源：
其中：
股息收益率 ≈ 当前股息率 × (1 + 股息增长率)^n
盈利增长贡献 = EPS年复合增长率
估值变动贡献 = (目标PE / 当前PE)^(1/n) - 1
对于邮储银行：
- 当前股息率约5%，分红率32%
- 机构预测EPS年增速1%-3%[8]
- 当前PE 7.13倍，PB 0.6倍均处于历史低位
3.2 关键假设
3.3 三情景设定与测算
3.3.1 乐观情景（概率25%）
核心假设：经济复苏超预期，净息差企稳回升，银行股估值向1倍PB修复。
收益测算：
3.3.2 中性情景（概率50%）
核心假设：经济温和复苏，净息差低位震荡，估值维持当前水平。
收益测算：
3.3.3 悲观情景（概率25%）
核心假设：经济下行压力加大，净息差继续收窄，资产质量恶化，估值进一步下杀。
收益测算：
3.4 概率加权预期收益率
综合预期：
4. 收益来源拆解（中性情景）
在中性情景下，投资邮储银行5年的收益构成如下：
4.1 股息收益贡献
股息收益年化贡献约4.7%，占总收益的59%。
4.2 资本利得贡献
资本利得来源于盈利增长，估值维持不变： - 5年EPS增长：(0.89-0.81)/0.81 = 9.9% - 股价增长：(6.25-5.18)/5.18 = 20.7% - 年化贡献约3.8%，占总收益的41%
4.3 收益结构对比
结论：邮储银行投资收益以股息为主导（占比约60%），属于典型的”类债券+适度成长”型资产，适合追求稳定现金流的价值投资者。
5. 估算依据详解
5.1 PE估值锚定依据
银行业估值中枢：当前A股上市银行平均PB约为0.6-0.7倍，PE约为5-8倍。邮储银行PE 7.13倍处于行业中游，但PB 0.6倍处于历史低位[22]。
破净修复逻辑：在低利率环境下，高股息的银行股作为”资产荒”背景下的优质配置品种，其估值中枢有望向1倍PB修复[21]。若PB从0.6倍修复至0.8倍，对应PE将提升至约9-10倍。
5.2 EPS增长假设依据
根据主流机构的一致预期，邮储银行未来三年的净利润将保持1%至3%的低速平稳增长[8]：
机构分析认为，邮储银行凭借深厚的县域网点基础和差异化的零售战略，在利率下行周期中展现出较强的经营韧性[8]。2025年前三季度，该行营收同比增长1.82%，净利润同比增长0.98%，显示业绩企稳[22]。
5.3 股息率计算依据
历史分红记录：邮储银行派息率长期保持在31%至35%区间[2]，分红政策稳定。
股息率测算： - 2024年每股股息约0.26元（年末0.114元+中期0.148元） - 当前股息率 = 0.26 / 5.18 = 5.0% - 预计未来5年平均股息率维持在4.7%-5.2%区间
6. 风险因素分析
6.1 净息差持续收窄风险
受LPR下调及存量房贷利率调整影响，银行业净息差普遍承压。2025年上半年，商业银行平均净息差已降至1.42%的历史低位[20]。邮储银行2024年净息差为1.87%，虽优于行业，但下行压力依然存在。此外，该行特有的代理费支出（2024年综合费率1.15%）计入业务及管理费，使得实际盈利能力较其他大行面临更大挑战[2][3]。
6.2 资产质量恶化风险
随着宏观经济波动，零售端资产质量出现边际恶化。2024年末，邮储银行个人贷款不良率升至1.28%，其中个人小额贷款不良率达2.21%[23]。2025年Q3整体不良贷款率升至0.94%，拨备覆盖率降至260.35%[22]，需持续关注资产质量变化。
6.3 政策与市场风险
货币政策、房地产调控及金融监管政策的变化都可能对银行经营产生影响。若经济复苏不及预期，银行股估值可能进一步承压。
6.4 风险评级
7. 与同类标的收益特征对比
邮储银行与中国移动、长江电力同属高股息、低估值的价值投资标的，但收益特征存在差异：
对比分析：
- 邮储银行：估值最低（PE 7倍），股息率最高，但盈利增速最低。收益主要依赖高股息，估值修复提供额外弹性。
- 中国移动：估值适中，盈利增长稳定，收益来源较为均衡。
- 长江电力：估值最高，但ROE最高、经营最稳定，适合超长期持有。
结论：邮储银行适合追求高股息、能承受银行业周期波动的价值投资者；若更看重确定性，长江电力和中国移动或为更优选择。
8. 投资建议与结论
8.1 投资者适合度评估
8.2 核心结论
以当前股价5.18元买入邮储银行（601658），未来5年预期年化收益率约为7.5%-8%。
收益来源结构： - 股息收益贡献：约4.7%/年（占比59%） - 资本利得贡献：约3.3%/年（占比41%）
核心投资逻辑： 1. 高股息安全垫：约5%的稳定股息率提供下行保护 2. 低估值修复空间：0.6倍PB处于历史低位，存在修复潜力 3. 优质资产质量：0.90%不良率为六大行最低 4. 差异化竞争优势：近4万网点深耕县域，零售基础扎实
风险提示：需关注净息差收窄、零售不良率上升及代理费成本压力。
8.3 操作建议
建仓策略：建议分批买入，平滑短期波动
配置比例：建议占权益组合的5%-15%
持有周期：建议持有3-5年以上，享受复利效应
关注信号：净息差企稳、不良率下降、PB向0.8倍修复
8.4 投资评级
★★★★☆（4星，适合稳健价值投资）
邮储银行凭借高股息、低估值和优质资产质量，适合作为价值投资组合的”压舱石”。约7.5%-8%的预期年化收益虽不算突出，但在低利率环境下仍具吸引力。投资者需接受银行业增速放缓的现实，将其定位为”类债券+适度成长”的稳健配置品种。
参考文献
[1] 东方财富网, 2025-06-09. 邮储银行2024年年报及2025年一季报点评. 网页链接
[2] 亿牛网, 2026-02-08. 邮储银行(601658)历史市盈率|PE|估值. 网页链接
[3] AASTOCKS. 邮储银行(601658.SH) - 派息纪录. 网页链接
[4] 搜狐证券. 邮储银行(601658) - 分红送配记录. 网页链接
[5] 新浪财经, 2026-01-06. 邮储银行(601658)分红配股. 网页链接
[6] 邮储银行官网, 2025-03-28. 邮储银行：2024年年度报告摘要. 网页链接
[7] 同花顺金融网. 邮储银行(HK1658) 分红派息. 网页链接
[8] 同花顺金融网. 邮储银行(601658) 盈利预测. 网页链接
[9] 搜狐证券. 邮储银行(601658) 行情中心. 网页链接
[10] 凤凰网, 2025-03-27. 银行财眼｜邮储银行2024年净利润864.79亿元同比增长0.24%. 网页链接
[11] 36氪, 2025-05-08. A股42家银行2024年业绩PK. 网页链接
[12] 华尔街见闻, 2025-03-27. 邮储银行：2024年营业收入3487.75亿元. 网页链接
[13] 澎湃新闻, 2025-03-27. 邮储银行去年净赚864亿微增0.24%. 网页链接
[14] 理杏仁. 邮储银行(601658)分红分析. 网页链接
[15] 腾讯证券. 邮储银行(601658) 概览. 网页链接
[16] 中证网, 2025-05-01. 邮储银行：2025年一季度净利润252.46亿元. 网页链接
[17] 新浪财经, 2025-08-30. 公司公告_邮储银行：2025年半年度报告摘要. 网页链接
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[19] AASTOCKS, 2026-02-06. 《大行》高盛对内银股投资评级及目标价(表). 网页链接
[20] 德勤, 2025-09-28. 中国银行业2025年上半年发展回顾与展望. 网页链接
[21] 财经杂志, 2026-01-17. 近八成银行股上涨，未来投资机会在哪？. 网页链接
[22] 虎嗅网, 2026-02-06. 牛市中掉队的邮储银行，或迎来逆袭. 网页链接
[23] 新浪财经, 2025-04-03. 六大行个人贷款不良率齐升，何以应对？. 网页链接
[24] 邮储银行官网, 2025-08-30. 邮储银行发布2025年中期业绩. 网页链接
[25] 经济参考网, 2025-10-30. 邮储银行三季度末涉农贷款余额2.47万亿元. 网页链接
[26] 经济参考网, 2025-08-29. 邮储银行半年报发布：总资产突破18万亿元净息差保持行业领先. 网页链接
[27] 新浪财经, 2026-01-23. 邮储银行(601658)利润表. 网页链接
[28] 人民日报, 2025-12-30. 中国邮政储蓄银行以金融力量服务中国式现代化. 网页链接
[29] 新浪客户中心, 2025-12-12. 邮储银行正式发布”AI2ALL”数字生态. 网页链接
[30] 腾讯新闻, 2026-02-06. 牛市中掉队的邮储银行，或迎来逆袭. 网页链接
[31] 上海市地方金融管理局, 2026-01-15. 2025年金融监管总局工作综述. 网页链接