造纸板块涨幅简评：

造纸板块涨幅简评： 1、驱动：昨日Suzano调涨全球浆价，连续四个月提价，此次提价超预期。

**Suzano主营阔叶浆，全球市占率30%+，是造纸核心原料，成本占50%以上

2、受益标的

基本面维度：受益浆纸一体企业，自身成本低、拉开中小厂利润差异，同时成本超涨拖底纸价

企业包括：太阳、博汇、玖龙H、理文H

机构占比低、流通盘小的五洲短期弹性大

3、重点公告

近期【博汇纸业】公告更换董秘，新董秘过往履历任职协鑫能科、宝馨科技，参与收并购工作。

【天风轻纺】受益人民币升值，浆纸提价信号显现 🎁Suzano宣布亚洲市场提价20美金，适用于12月下达的订单，为年内第四次提价；8月以来外盘报价攀升提供成本支撑，行业挺价意愿较强。 主流纸厂发布涨价函：近期太阳纸业/APP/博汇纸业等均发布1月涨价函，针对文化纸/白卡纸预计提价100或200元/吨，我们预计成本或支撑提价落地。 🎁此外，近期人民币强势升值，利好纸企进口浆成本及外债（我国纸浆进口依赖度约70%），纸企盈利有望受益。 🎁建议关注： 大宗纸：太阳纸业/博汇纸业/晨鸣纸业 特种纸：仙鹤股份/华旺科技/五洲特纸 生活纸：中顺洁柔/恒安国际 ---------------- 欢迎交流 | 天风轻纺 孙海洋/张彤

【信达消费】造纸：不建议追高，但可以适度乐观

结论：纸浆属于全球大宗商品中滞涨品种，预计后续价格走势易涨难跌；造纸资本开支周期转负、进入产能消化阶段，库存低位，当前价格走势以传导成本上升为主。近期人民币持续升值，浆系企业盈利有望受益。投资节奏上逢低布局浆纸一体企业，不建议追高，主要包括太阳、仙鹤、玖龙、恒丰、五洲等。 1、纸浆：海外降息周期中制造业复苏预期强化，25年欧美纸浆需求拖累全球需求、预计26年有望改善，国内需求预期保持稳定（国内纸浆、纸张产量增长基本匹配），且纸浆库存相对低位。目前针叶浆价格处于全球平均成本线以下、向下空间极其有限；阔叶浆处于周期偏低位置、高于全球平均成本线，但全球低成本纸浆主要受少数海外龙头把控。目前国内浆价570美金，海外浆厂预计目标价650美金，后续重点观察国内下游价格传导以及海外需求改善。 2、国内造纸新增产能收敛，25H2行业固定资产投资转负（21H1后投资额持续高增），预计26年投资延续负增长。造纸企业整体处于盈亏平衡线以下，纸浆易涨难跌假设下，考虑新增产能有限，各个产业链环节库存低位，价格进一步挤压的空间有限。但需要注意的是，过去几年的大比例资本扩张，带来整体行业开工率低位，纸价要向进入趋势性上涨通道，需要时间消化或者强需求来拉动。