能科科技主要逻辑

一、公司概况

能科科技股份有限公司 2006年12月成立，2016年10月在上海主板上市。公司服务于工业企业的数字化和智能化建设，以数字孪生和人工智能技术为基础，为客户提供工业软件和AI Agent产品与服务支撑客户实现基于企业业务目标的“数智化”转型，助力工业企业实现新型工业化，打造新质生产力。

近期目标持续优化工业软件和工业数据产品能力，坚守工业电气产品领先优势，Al in AI，全面提升AI Agent产品和技术能力成为国内领先的工业数字化和智能化的产品和服务提供商。

中期目标

聚焦工业领域，打造具有国际水平的工业软件和AI产品，成为行业核心的数字化和智能化生态构建者。

二、主营业务

(一) AI产品与服务（灵系列AI Agent及服务）：发展迅猛，2024年营业收入达到2.73亿元(毛利率39.32%)，同比大幅增长1256.18%，营收占比18.16%。公司自主研发“灵系列”AI Agent产品与服务，深入机器人训推、汽车工艺设计优化、高端装备AI质检等场景，还收集了行业客户100 余个场景化AI需求，对40余个典型场景展开深度研究，已签署两个亿元级项目，应用于特种装备智能化研发领域。

云产品与服务(乐系列软件及服务)：依托自主研发的乐系列产品平台等，积极融入华为、西门子、Amazon等生态体系。2024年该业务实现营收4.58亿元(毛利率53.83%)，同比增长6.68%，营收占比30.47%。乐仓、乐研、乐造、乐数等乐系列工业软件产品不断迭代，已形成12个行业包、36个子应用、156个工业组件，全面覆盖从研发到制造的各流程节点，为不同行业客户提供更贴合需求的服务。

软件系统与服务(代理&集成服务)：凭借深厚的行业经验和对客户需求的精准把握，整合 CAD、CAE、EDA等工具软件以及PLM、MOM、ERP 等系统软件，为客户提供从业务咨询、方案设计，到软件应用与定制开发、运行维护的全流程系统服务，助力客户完成数字化建设。2024年营业收入达到3.16亿元(毛利率40.33%)，同比增长-39.92%，营收占比20.99%。

(二) 工业工程与电气产品(原有核心电气业务和新的数字化产线业务)

数字化产线主要是基于公司制造装配工艺、半物理仿真、传动与测试等技术能力，为客户提供“数字孪生”虚实结合的生产线解决方案及实施交付服务。高压大功率变频器凭借全数字控制、电力电子驱动保护、热设计等方面行业领先的技术，在核电、化工等行业的国产化应用方面取得重大突破。2024年营业收入达到4.56亿元(毛利率57.46%) ，同比增长8.01%，营收占比30.34%。

三、竞争特色与优势

(一) 技术研发优势

工业软件与AI融合：在工业软件、数字孪生、AI等前沿领域持续加大研发投入。与华为(亚马逊)紧密合作，共同构建AI算力底座及行业模型，基于阿里通义千问、deepseek、华为盘古等大模型结合自身乐系列产品，打造出AI+研发、AI+设计、AI+工艺、AI+验证、AI+维护等多行业数字化解决方案。自主研发的AI大模型平台和数字孪生系统成效显著，使军工装备故障预测准确率高达92%，“乐仓智能体”和“灵系列AI产品”可适配多种开源/闭源大模型，形成工业智能化闭环，有效提升生产效率和产品质量。

产学研合作：积极与中科院、清华等科研院校开展联合攻关，在多物理场仿真、工业大模型等前沿领域进行专利布局，不断提升技术实力，保持在行业内的技术先进性。

(二) 行业经验与客户资源优势

深度行业耕耘：长期深度参与军工信息化项目，积累了海量军工装备测试、战场仿真等专有数据资源，对军工行业的需求和痛点有深刻理解。服务中核、中航工业等众多头部客户，在重工装备、汽车、高科技电子等多个行业积累了丰富的项目实施经验。

高客户粘性：针对不同行业客户的特点和需求，提供高度定制化的解决方案，客户转换成本较高，客户粘性强，形成了良好的口碑和市场形象，有助于持续获得客户订单，拓展业务。

(三) 资质与认证优势

在核电领域，持有HAF601核安全级认证、ISO19443核电质量管理体系等稀缺资质，这些资质是进入核电等高端领域的重要门槛，体现了公司在技术实力、产品质量和管理水平上达到了行业高标准，有助于稳固在特定领域的市场地位，增强市场竞争力 。

四、经营风险

(一) 军工订单风险

军工订单的落地节奏受军改、国防预算调整等多种因素影响较大。若军工业务订单减少或交付延迟，将直接影响公司营收和利润。例如，若某年度军工客户预算缩减，减少对公司相关产品和服务的采购，公司业绩会面临下滑风险 ，且可能导致收入确认延迟，影响公司资金回笼和财务状况。

(二) 技术研发与市场拓展风险

研发投入风险：AI技术研发需要持续高额投入，若研发方向错误或未能取得预期成果，大量资金将付诸东流。且AI技术更新换代快，公司需不断追赶技术前沿，否则易在竞争中掉队。

市场拓展风险：在民用场景拓展方面，面临激烈竞争。如工业软件领域，用友、宝信等巨头已占据较大市场份额，能科科技作为后来者，若不能快速打开市场，实现规模化应用，AI业务难以实现盈利，可能拖累公司整体利润率。

(三) 财务风险

公司对大客户依赖较大，应收账款规模较大，2025年第一季度末应收账款达14.91亿元，为上市以来最高值。若账款回收出现问题，如客户出现财务困难无法按时付款，将影响公司资金流动性，增加财务风险，可能导致公司资金链紧张，影响正常生产经营和业务拓展。

五、投资逻辑

政策导向：国家大力推进制造强国战略，出台一系列支持工业数字化转型、国产替代的政策，为能科科技所处行业创造了良好的政策环境，提供了广阔的市场空间和发展机遇，公司有望在政策东风下快速发展。

行业趋势：工业数字化、智能化是未来发展方向，AI与工业的融合是大势所趋。能科科技提前布局AI+工业领域，顺应行业发展趋势，有望在行业变革中抢占先机，通过技术创新实现业务快速增长 。

公司核心竞争力：公司的技术研发优势、行业经验与客户资源优势、资质与认证优势，使其在市场竞争中脱颖而出。这些核心竞争力有助于公司获取更多订单，提升市场份额，保障公司持续稳定发展，为投资者带来回报 。

六、投资结论

能科科技在工业软件、智能电气领域具有丰富的经验，以华为/亚马逊云为底座，以西门子专业工业软件为依托，根据多年的经验自研了适合国内客户需求的数字化智能软件，提供本地化的智能数字解决方案，在AI+工业、军工信息化等方面前景广阔，业务增长潜力大。公司有望受益于国家制造强国战略、工业数字化政策以及国产替代趋势，未来业绩有较大上升空间。由于公司的经营模式还是以项目为核心，而不是货架式或者订阅式软件销售模式，公司提供的很多解决方案的核心底座和关键软件是华为、亚马逊、西门子这样的巨头的软件，并且通常每个项目都需要长期个性化的落地实施，客户很多是大型国企，应收款现金流很容易受到影响，因此需密切关注军工订单动态、AI技术民用拓展进度、自研软件业务主营占比的提高速度、应收账款回收情况以及行业竞争态势。公司未来需在保持高端装备领域优势的同时，通过AI与云原生技术向中小企业渗透，构建更具韧性的“平台+生态”商业模式，若能有效解决客户依赖与应收账款问题，有望在国产工业软件替代浪潮中占据更重要地位。对于风险承受能力适中，且看好工业数字化转型领域的投资者，能科科技具有一定投资价值。