$兴发集团(SH600141)$
兴发集团2025年整体处于化工周期底部回暖阶段，业绩呈现前低后高走势，全年归母净利润预计在18-19亿元，同比增长12%-19%，盈利水平相比2021、2022年的业绩高点仍有较大差距。
业绩主要依靠磷矿石与草甘膦双轮驱动，自有磷矿叠加水电成本优势，让磷矿业务成为最稳定的利润来源，贡献超半数净利；
草甘膦价格全年逐步回升，下半年盈利表现更佳，成为重要增长支撑。
有机硅业务受行业产能过剩影响依旧亏损，但亏损幅度较此前明显收窄；
新能源材料板块仍处于拖累状态，不过减亏效果显著，四季度有望接近盈亏平衡。
电子级磷酸、DMSO等高毛利精细化工产品保持稳健增长，对业绩形成稳定补充。
对比2021-2022年的超级景气周期，2025年核心产品价格仅为当年高位的五成至七成，不再有全业务线爆发式盈利的情况，仅资源端与农药业务表现坚挺，整体业绩以温和修复为主，为后续复苏奠定基础。