【SP500系列】Factset(FactSet Research Systems)

$辉盛研究系统(FDS)$ 是一家全球领先的金融数据、分析和软件解决方案提供商，类似于Bloomberg、capitalIQ和国内的Wind。1978年由两位华尔街人士创立，1996年在纽交所上市，截至2024年末，公司年收入达22亿美元，已连续增长43年，管理着超过206,000名用户，客户遍布8,000多家机构。

FactSet采用订阅制实现收入，主要通过四个主要渠道实现营收：

1. 工作站订阅服务：FactSet的核心产品是其综合性工作站平台，为资产管理公司、对冲基金、投资银行和财富管理公司提供实时和历史财务数据、市场数据、分析工具和研究内容。客户通过多年期订阅获得访问权限，这确保了公司的经常性和可预测的收入流。

2. 数据源和API：FactSet聚合来自317家独立数据提供商的数据，通过数据源和应用程序接口（API）向金融机构提供实时和历史市场数据、新闻更新以及定制数据解决方案，使客户能够将数据集成到自己的系统中。

3. 专业服务和咨询：公司提供实施支持、培训计划和定制解决方案等增值服务，帮助客户最大化其在FactSet平台上的投资回报。这些服务既增加了收入，也强化了客户关系。

4. 企业工作流解决方案：通过战略并购，FactSet扩展了产品组合。2025年2月，公司收购LiquidityBook（支付2.465亿美元），将订单管理系统（OMS）和投资账户记录（IBOR）功能集成到FactSet工作站，形成端到端的前台办公解决方案。

客户分类：

主要服务买方，客户买方客户（资产管理、对冲基金、财富管理）占年度订阅价值（ASV）的约82%，卖方客户（投资银行、M&A顾问）占约18%。

理位置以北美为主，北美占约64%的销售额，欧洲、中东和非洲（EMEA）占26%，亚太地区占10%。

竞争情况：

Bloomberg占据35%的市场份额，factset约占22%。Bloomberg年费约$28,000-$32,000，显著高于factset $4,000起/年的价格，但依靠强大的网络效应和通讯能力、卖方共识数据、新闻资讯优势等仍然占据市场主流。多数分析师仍倾向于将彭博机其作为获取市场数据、追踪同行研究、与客户沟通、发布研究观点的平台，而FactSet/Capital IQ作为补充。

财务情况：

与多数软件类公司类似，在持续的并购中积累了大量的商誉、无形资产和借款。其中：

资产43亿，主要是商誉和无形资产（现金3.4商誉12.9无形资产19 ）

负债21.2，主要是借款（长期借款13.7

利润表方面，24年收入23亿，以实现持续45年的增长。毛利12.2（毛利率52.7）营业利润7.5（利润率32）净利润6（利润率25.7）。公司盈利能力不俗，并且仍然保持着中等个位数的增长

为什么大幅下跌？

尽管FactSet保持了稳健的增长，但公司股价在2025年经历了历史性的大幅下跌。截至2025年11月8日，FDS股价为262.60美元，相比2024年底的约475美元下跌超过45%，跌幅今年在sp500中名列前茅。股价的大幅下跌，可能：

一是虽然收入利润仍保持增长，但市场过去20pe、30pe的高估值隐含着更高的增长期望。

二是今年6月、9月连续两下下调指引，反映了对未来的糟糕预期，并下调利润率预期，反应公司面临长期的、结构性的经营压力。

三是AI货币化的不确定性。FactSet预计AI产品在2025财年贡献30-50个基点（0.3%-0.5%）的增长，这意味着仅30-50百万美元的AI贡献，相对于整个23亿美元的收入规模而言微乎其微。

四是竞争对手的威胁。除了Bloomberg和S&P这样的传统对手，BlackRock Aladdin、MSCI、Morningstar等平台也在竞争同样的工作流空间，并且像perplexity这样的agent类的工具似乎也会改变人们获取数据的方式。

总体来说，数据订阅是个不错的生意，利润高、有规模效应、有持续稳定的现金流入。尽管下跌，但公司也加大了回购力度，25财年授权3亿，26财年授权4亿，一定程度上反映了管理层的信心。不过即便跌了这么多，从估值角度来说，不到2%的股息率和16pe似乎并没有特别便宜。