彩星玩具，0.4PB的"烟蒂

$彩星玩具(00869)$ 是40年以上的历史的玩具品牌代理商，曾经是全球收入最高的玩具公司。

公司较强的现金储备和财务灵活性对应目前的估值非常有吸引力。25年中报中，公司总资产为13.2亿港元，其中流动资产为12.8亿港元，拥有10.3亿港元的现金及现金等价物。总负债仅为2.15亿港元，负债率为16.3%。其中有息债务基本为零。而公司目前市值仅为4.7亿港元，仅为现金的46%。公司派息历史不错，在23-24年还加大了派息力度，每年分红超8000万港币，每股派息7港仙。

但是公司目前面临重大的战略困境。相较于同业，泡泡玛特通过盲盒和自有IP实现了高毛利和高用户粘性，奥飞娱乐通过自主创意IP占据国内市场优势，彩星虽然海龟二代接班，但仍坚持依赖授权的商业模式，并且过度依赖"忍者龟"这一单一IP，导致业务风险集中。该IP近期宣布将终止续约，预计将对公司经营产生重大冲击。按照悲观情况