喜欢但不敢上之金固股份
全篇拍脑袋，各位请客观看待本篇文章$金固股份(SZ002488)$
公司核心逻辑
公司2020年底自研的创新材料“阿凡达铌微合金”轮毂量产线正式投产，经历客户验证期、产能爬坡初期及合肥一期基地投产至2025年的放量，2026年金固股份有望迎来业绩爆发及估值逻辑重构的双重拐点。公司产品矩阵已全面覆盖乘用车、新能源车、商用车及特种车辆等多个车轮应用领域，并凭借阿凡达铌微合金材料及其他多种新材料的核心技术优势，正加速向具身智能机器人（涵盖人形机器人、四足机器人、服务机器人及专业应用机器人等）以及低空飞行器等新兴领域拓展。在机器人结构件方面，公司已实现产品产业化的突破性进展。
公司近期重要事件汇总：
1、2025年发布各种“收到项目定点通知”的自愿性披露公告
主要内容基本为公司的“阿凡达低碳车轮”将作为XX客户的一级零部件供应商为其开发和供应乘用车车轮产品，公司将按照客户的要求完成产品开发和交付工作。是公司积极对外宣布自家产品受欢迎的一个渠道。
2、股东减持
河北中重和河北纵横两个股东（同一时控人河北新华联合冶金控股集团有限公司）在2025年12月中旬，以约7.85元的价格合计减持占总股本0.98%的股份，需要注意的是，截至26年1月16日金固股份11.57元，卖在阶段最低点，少赚47%，世事难料。好在这两家还有5%的股份呢，本次减持后，不再是5%以上股东，未来卖出不需要披露了。
那么这两家河北股东什么时候进的金固股份呢？2024年11月28日的临时公告披露新进的，新进的公司除了河北中重和河北纵横（合计5.98%），还有河北德港实业有限公司（4.7%）、天津盛隆环保科技有限公司（1.89%），就是说在2024年9月30日之后，2024年11月29日之前，该四个股东合计买入公司12.57%的股份，而且没有大宗交易披露信息，应该都是二级市场买入的，期间最低价出现在2024年10月8日——8.79元，期间平均股价9.71元成交比较合理。河北两个股东7.85元是割肉走的。
为什么24年9月30到2024年11月29这两个月时间内，四家法人单位突然大幅买入金固股份呢？笔者估计和相同时期披露的“杭州金固阿凡达低碳车轮有限公司引入战略投资者”事件有重大关系。可以看到战略投资者基本都是地方国有公司的合伙企业，但是人家入股的是子公司“阿凡达公司”，不是直接购买上市公司股份，两回事儿。这么多家国有单位，他们会让自己亏吗？根据我的经验，他们亏钱的概率很小。
3、金固股份与杭金投
写到这，金固股份实控人孙锋峰的大债主——杭州上市公司稳健发展引导基金合伙企业(有限合伙)不得不提。杭州上市公司稳健发展引导基金合伙企业(有限合伙)实控人是大名鼎鼎的杭金投，孙锋峰把自己9000多万股全部押给了杭金投，场外质押利率普遍要高一些，可能6%左右吧，2025年12月4日重新办理的质押，质押一般取办理前一日的收盘价或者前二十个交易日的均价孰低价办理，中小板给4折很给面子了，8.21元的4折就是3.28元/股，9000多万股大概3亿不到。你们说杭金投是不是金固老板的大债主？
还有更绝的：
2025年10月10日的公告，这个应该叫“过户式质押”？笔者在网上搜到的都是“杭金投战略入股金固股份”，但其实杭金投3.2%的股份，是这么来的。
写到这，不得不说杭金投这笔质押业务做的实在漂亮，实控人及其家人合计16.29%的股份在杭金投手上，你一家杭州的上市公司在地头蛇地方违约，它有100种办法连本带息收回，最差结果，花大几亿获得金固股份控制权，也只是时间问题。
所以我认为金固股份老板资金紧张的风险可控，最多换个国资老板，跟一群地方国资股东一块把上市公司做大做强。
4、股份回购
公司取得中国工商银行股份有限公司杭州分行不超过5400万元的股票回购专项贷款承诺函，计划以不超过13.63元的价格回购不低于人民币3,000万元（含）且不超过人民币6,000万元（含）。
公司现状概况
实话实说，金固股份目前的基本面我一般是看一眼就跳过了，最近10来年经营得是真不咋地，所在行业以及财务指标都没有让人研究的欲望。最近看的基本面还不错的海利得、新澳股份等都花了一些精力，都是看到一半感觉变化没那么大或者不确定变化能不能持续放弃了就没写，近期我看都涨起不少，公司确实还是得看得多并且看得明白刚好股价又合理，才有挣钱的机会。至于金固股份完全是机缘巧合，翻石头的时候看到了金固股份的“阿凡达铌微合金”，咋一看像讲故事一样的颠覆性铲平引起了我极大的兴趣，所以最近一直在看这家公司的相关资料，纯粹因为兴趣所以来研究一下这家能力圈范围之外的公司。
下面我们来看看公司重磅变化之公司称之为“阿凡达工艺”的“铌微合金”
金固股份是一家传统的钢制轮毂制造商，商用车轮毂和乘用车轮毂都在做，商用的偏多，扣非净利润从2016年亏到2022年，在卷的行业里起不来也躺不平，营业收入大部分来自轮毂的销售，还有25%左右营收来自钢贸业务，基本是不挣钱的背靠背钢铁贸易业务，为战略性配套业务，其存在意义在于保障核心制造主业的低成本竞争优势。
如果公司没有在2012开始并横跨十多年研发“阿凡达铌微合金”，那么金固股份大概率还是在亏损边缘苦苦挣扎，然而转机就出现在2020年，颠覆性产品铌微合金的量产，而转机开始到反应到公司基本面，这中间又过了5年，时间一转眼来到了2026年。
阿凡达铌微合金牛在哪里？
“阿凡达铌微合金”的市场逻辑本质是打破了材料学的“不可能三角”：即在低成本（接近普钢）、高强度（超越钛合金）、轻量化（对标铝合金）三者之间找到了最优解。
阿凡达铌微合金的市场核心竞争力在于其物理性能与经济成本的极致错配：
市场选择阿凡达材料的根本动力在于“降本不降质”。在汽车和机器人领域，传统的轻量化方案（铝/钛）成本高昂。阿凡达技术通过大幅提升钢材强度（从普通钢的几百MPa提升至2000MPa），使得钢材可以做得极薄，从而在重量上对标铝合金，在强度上对标钛合金，但在成本上却保持了钢材的廉价属性。
阿凡达材料的真实性验证
笔者咋一看这个描述的时候，说实话确实觉得公司在讲故事，怎么能这么牛？真的假的？我们得好好看看他的下游销售。
1、2023年6月问询函显示：
公司作为钢制轮毂行业的头部企业，始终以研发驱动引领行业发展，经过近十年研发，通过对关键工艺、设备、模具和材料的创新，于 2020 年底推出了新型轻量化产品阿凡达低碳车轮，并在工艺、设备、模具等方面均建立了较高的技术壁垒。阿凡达低碳车轮在商用车和乘用车领域的竞争优势分别如下：
(1) 在商用车（重卡、轻卡）领域，钢制车轮凭借承载性和成本优势仍为主流产品，阿凡达商用车车轮和普通钢制车轮相比：产品重量更轻；精度大幅提高，执行铝合金车轮标准，提升了车辆行驶的安全性、稳定性和舒适性；材料强度大幅提高，是普通钢轮的 3 倍，极限工况下抗变形能力更强、安全性更好。阿凡达商用车车轮在能实现和铝合金车轮相一致的轻量化和高精度的基础上，成本保持了和普通钢制车轮的水平。在商用车领域，阿凡达低碳车轮轻量化和性能的提升有望规模替代普通钢轮。
(2) 在乘用车领域，阿凡达低碳车轮和铝合金车轮相比：产品重量实现了和铝合金车轮相当；产品成本比铝合金车轮较低；精度执行铝合金车轮标准；材料强度是铝合金车轮的 5-6 倍；制造过程中碳排放是铝合金车轮的 1/6；外观实现了和铝合金车轮一样的美观。使用阿凡达乘用车车轮替代铝合金车轮能帮助整车制造商实现降本和供应链降碳，在中、低端经济型乘用车领域具有一定应用空间，具备替代部分铝合金车轮的能力，阿凡达低碳车轮的毛利率与普通钢制车轮相比更高。
公司在品牌竞争力上也具有非常好的优势基础。公司的主要客户为汽车整车制造商客户，在国内，主要客户是上汽通用、上汽大众、广汽丰田、广汽本田、上汽乘用车、上汽通用五菱、比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、零跑汽车、长安汽车、北京现代、长安福特、捷豹路虎等乘用车整车生产商，同时是中国重汽、戴姆勒、上汽红岩、宇通客车、集瑞联合卡车、北奔重卡、欧曼等商用车整车生产商的供应商。公司的产品远销欧、美等国家和地区，在国际市场上，主要是通用、大众、福特等高端汽车整车制造商的全球一级供应商。公司产品渗透至新能源乘用车领域，公司是五菱宏光 MINI EV 的标配车轮供应商，也是广汽丰田新能源车雷凌配套项目及广汽丰田凯美瑞全系车型项目的车轮供应商，同时，公司阿凡达低碳车轮产品也已进入商用车领域和乘用车领域，拿到了多家新能源车企的定点，打开了新能源车市场，目前也有许多项目在推进中。
2、网页链接显示：
2024年，金固股份完成阿凡达低碳车轮少数股权融资，引入中建材新材料基金等国资战略投资者，获得产业链协同与国际化拓展资源，加速产业发展。
3、国资股东入股
前十大股东中有合肥国资、南宁国资等。
4、网页链接年2月19日晚8:00黄金时间，央视2套播出专题报道：《“小”零件里见“大”势：新能源车全链创新“加速跑”》。
5、2025年10月15日，金固股份在互动平台表示，零跑汽车为公司战略客户，目前已有多个车型配套其阿凡达铌微合金低碳车轮。双方合作持续深化，另有多个定点项目正在推进中。此举旨在提升新能源汽车轻量化水平，降低碳排放，助力绿色出行发展。
6、2023、2024、2025年发布各种“收到项目定点通知”的自愿性披露公告
7、中邮证券25年12月电话会议：从客户情况来看，今年乘用车它的最大的这个客户就是比亚迪，已经接近了15%的一个渗透率。另外，像26年在国内销售的 Model 3和和 Model Y的这种盖板，也就是这个基础的简配版，所有的车轮都是金固的铌微合金的这个产品。
笔者是个小散户，没资源没背景，但是通过多方资讯的搜索整理，笔者觉得金固股份的好像确实梦想照进现实了。阿凡达确实在起势。
产能及估值分析：
笔者根据电话会议内容整理上表，24年出货量400万只，25年出货约800万只，26年假设出货1600万只，27年假设2500万只，按30元/只的利润计算，则25年净利润理应为2.4亿，上市公司占股阿凡达子公司62%股份，理论上对应上市公司归母净利润1.5亿，但是我倾向于国企对阿凡达子公司这种明股实债的投资是具有强制性回购义务的，会计处理上：这38% 股权对应的不是 “少数股东权益”，而是母公司的一项金融负债（需确认回购义务的公允价值）；净利润归属：子公司仍被认定为母公司的全资控制主体，合并报表层面不存在少数股东损益。因此，子公司净利润全部归属母公司，因为母公司本不挣钱，再假设阿凡达利润=上市公司利润。故2.4亿元应为上市公司归母净利润。
减去阿凡达子公司计提的利息约1亿（有对赌所以计提，明股实债，未实际支付，猜测为12亿的8%/年）和全年折旧的1.6亿，这么假设理论上2025年上市公司扣非净利润应该是大概是盈亏平衡的，但是实际上25年三季报现实公司扣非净利润3000多万。如果假设35元/只的利润，则25年大概2000万利润，拍脑袋就用35元/只计算，因为对于主机厂一只能省100元，金固一只赚35元也说得过去。
26年利润：1600万只*35元-1亿利息-2亿折旧=2.6亿元。
27年利润：2500万只*35元-1亿利息-2.5亿折旧=5.25亿元；
28年利润：4800万只*35元-1亿利息-3.5亿折旧=12.3亿元。
目前公司市值115亿元，对应2026E净利润大概30倍，如果真能有假设的增速释放利润，那么30倍估值是没问题的，2027E净利润*30=150亿，2028E净利润*30=360亿。
另外，阿凡达合金还存在各种概念，如：人形机器人、商业航天材料等等，存在炒作条件的。
但是，目前基本面属于右侧了，已经较前几年扭亏为盈了，股价也是显著的右侧了，上来一大波了，以笔者看来股价的拉升程度超越了基本面的变化程度，股价已经反映了较大部分当下的预期了。所以实话说，这个公司对笔者来说是没办法重锤的，算不清楚帐，能力有限，这个市值进去看错是得亏钱的，这种标的是超出能力圈了。如果是75亿市值（27年目标市值的一半），可能会考虑锤10%仓位，边走边看吧。