莱茵生物眼看要变天了

作者 | 李有礼

编辑 | 吴玮

12月9日，莱茵生物发布公告，实控人秦本军筹划控制权变更，同时启动收购北京金康普80%股权的计划。公司股票从12月10日起停牌，预计不超过10个交易日。按照方案，秦本军将向广州德福营养转让部分股份并放弃部分表决权，控股股东位置可能易主。

这场变局来得并不突然。今年上半年，公司营收增长15.37%，净利润却下滑41.27%。更早些时候，公司在9月终止了两个募投项目，将3.15亿元节余资金永久性补充流动资金。

从2022年定增募资9.68亿元，到募投项目进度缓慢、资金反复补流，再到如今的控制权变更，这家公司正经历一场不小的转型阵痛。

值得注意的是，秦本军在12月4日刚因操纵证券市场被证监会处罚，并被采取5年市场禁入措施。

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秦本军目前持有莱茵生物2.71亿股，占比36.59%。他已经和广州德福营养、德福金康普控股、厦门德福金普投资合伙企业签了意向协议。具体怎么转让、放弃多少表决权，还要进一步谈。不过各方态度明确，秦本军的控制人地位大概率会变。

接盘方广州德福营养12月2日刚成立，注册资本13.6亿元。工商信息显示，广州德福投资管理有限公司出资13.5亿元，占股99.926%。从成立时间看，这家公司应该就是为这次交易专门设立的。

时间点也耐人寻味，12月4日秦本军被证监会罚没276.37万元，5年内不得进入证券市场，随后辞去董事长、总经理职务。5天后控制权变更方案就公布了。

与控制权变更同步推进的是资产收购，莱茵生物要买的标的是北京金康普，这家2004年成立的公司做食品营养强化剂的复配、检测和销售，客户包括婴幼儿食品、配方奶粉、膳食补充剂等领域的企业。

公司计划向德福金康普控股和厦门德福金普投资合伙企业发行股份，买下他们手里合计80%的金康普股权，同时向广州德福营养发行股份募集配套资金。交易完成后，北京金康普成为控股子公司。

莱茵生物的说法是，金康普进来后可以发挥上下游协同作用。公司在食品饮料、保健品的配方研发上能力会更强，也能更直接地接触终端消费品牌，提高附加值。金康普这边能拿到天然原料供应保障，还能用上莱茵生物的全球营销体系。听起来是个双赢方案。

但问题在于，莱茵生物自己的日子过得并不轻松，这笔收购能不能真正解决问题，还得看后续执行。

从业务逻辑看，这次整合有一定合理性。莱茵生物主要做植物提取，产品是甜叶菊提取物、罗汉果提取物这些原料；金康普做营养强化剂复配，更靠近终端产品。理论上可以延长产业链，提高议价能力。

但现实是，莱茵生物当下的困境不只是业务单一，更多是盈利能力下降、现金流紧张。单靠一次收购能否扭转局面，市场还在观望。

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控制权变更的背后，是莱茵生物这两年积累的经营压力。2022年9月，公司定增募资9.68亿元，发行价5.85元/股。当时的方案是，7.3亿元投甜叶菊专业提取工厂，2.38亿元建研究院。公司还披露了和芬美意签的五年合同，目标收入4亿美元，工厂投产后预计年均新增净利1.59亿元。

但实际进展差得远，到今年6月底，甜叶菊工厂投了5.66亿元，进度77%，主体工程去年底转固了，但一直没投产。研究院只投了7800万元，进度33%，按原计划今年底该完工，现在还在装修。

资金使用更能说明问题，2022年10月起，公司多次用闲置募资补流动资金，峰值达5.94亿元，占募资总额61%。去年9月又把1.5亿元节余资金永久性补流。今年8月，公司干脆把两个募投项目终止了，3.15亿元全部用来补流动资金。

对比财报数据，2022年三季度公司账上有9.94亿元货币资金，短期借款和一年内到期负债合计6.46亿元。到2024年四季度最后一次补流时，货币资金只剩1.65亿元，一年内有息负债涨到8.23亿元，缺口6.58亿元。

业绩数据更直接，今年上半年，莱茵生物营收8.37亿元，同比增15.37%；归母净利润3811万元，同比降41.27%。第二季度单季净利润只有731.51万元，同比跌了80.8%。毛利率降到23.57%，净利率5.22%，都是近几年低点。

公司的解释是，传统甜菊糖苷领域有企业打价格战，产品销售结构调整，加上折旧摊销增加，所以毛利下降。行业人士的看法更直接：植物提取行业门槛不高，产品差异化不明显，大家都在扩产能，价格战是必然的。

截至今年6月末，公司应收账款7.22亿元，同比涨125.43%，占营收比例86.24%。同期有息负债合计8.67亿元，货币资金只有2.43亿元。应收账款占比太高，既占用资金，又增加坏账风险。

目前具体交易方案还在谈，停牌时间不超过10个交易日。控制权变更能否顺利完成，收购金康普能否带来协同效应，后续还得看执行情况。

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