葫芦娃药业把路走绝了

作者 | 李有礼

编辑 | 吴玮

从财报造假到监管立案，葫芦娃药业用一年时间走完了信用崩塌的全过程。

12月28日，海南葫芦娃药业公告，公司及董事长刘景萍于26日收到证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。这家2020年登陆上交所主板的药企，今年以来麻烦不断。

4月因内控问题被戴上“ST”帽子，8月因多期财报数据失实遭上交所通报批评，12月初控股股东2390万股被司法冻结，如今证监会立案调查再度打击市场信心。截至立案公告披露当日，公司股价收于8.85元，总市值仅剩35.41亿元，年内跌幅超过44%。

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立案调查并非毫无征兆，问题最早暴露在2023年年报上。今年3月，海南证监局现场检查发现，公司2023年年报存在提前确认收入、销售价格核算异常等问题，随后下发《责令改正决定书》。

公司自查后进行了大幅调整，2023年度归母净利润从此前公布的1.06亿元调减至1085万元，调减幅度接近90%，扣非净利润更是由盈转亏。

造假手法其实并不复杂，将还在经销商仓库、没有完成最终销售的商品提前计入当期营收；通过控股股东个人账户向客户提供资金支持，形成虚假的高价交易；将本该2023年确认的销售费用推迟到2024年。这些操作让公司账面看起来好看，实际经营状况却在持续恶化。

立信会计师事务所在为公司2024年年报审计时，对财务报表出具保留意见，对内部控制给出否定意见。审计报告指出，公司存在大额关联交易缺乏商业实质、应收账款回款异常等问题。

比如公司向关联企业海南中旺医疗科技外购研发项目支付了4205万元，而这家企业与实际控制人存在亲属关系，成立以来几乎只和ST葫芦娃做生意。审计机构没法确认这些交易的商业合理性。

按照上交所规定，最近一个会计年度财务报告内控被出具否定意见的公司要被实施其他风险警示。公司股票从4月30日起被冠以“ST”简称，日涨跌幅限制收窄到5%。上交所的处罚也接连而来。6月，交易所针对公司未及时披露2024年业绩预亏下发纪律处分决定书。

规定要求上市公司年度净利润为负值应在会计年度结束后1个月内披露业绩预告，但ST葫芦娃直到4月下旬才发布预亏2.5亿至2.8亿元的公告，距离年报披露不到五个交易日。8月，上交所再次通报批评，认定公司多期定期报告财务数据披露不准确。

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监管问题之外，ST葫芦娃面临的更大麻烦是主营业务全面下滑。公司以儿童药为核心，拥有341个药品批文，其中54个明确儿童用法用量的品种覆盖0至14岁全年龄段。

小儿肺热咳喘颗粒、肠炎宁胶囊等产品曾在细分市场有不错表现，2024年公司还进入中国中成药儿科用药类TOP7集团。但这些成绩已经是过去式。

从数字看，公司营收在2023年达到17.95亿元峰值后开始下坠。2024年营收降至14.14亿元，同比下降21.26%，归母净利润亏损2.74亿元。2025年情况更糟。前三季度营收跌至6.83亿元，同比下降33.88%，归母净利润亏损1121.39万元。

三大核心业务板块都在萎缩，呼吸系统用药上半年营收同比下降52.91%，消化系统药物和全身用抗感染药物降幅也超过50%。各主要区域市场同步走低，西南大区跌幅达58.1%，华东地区下降45.2%。

资金状况也在恶化，截至2025年6月末，公司货币资金1.69亿元，比年初减少33.65%。相比之下，短期借款高达8.85亿元，长期借款2.97亿元，一年内到期债务2.63亿元，短期偿债缺口很明显。应收账款持续增加到4.55亿元，比期初增长19.71%，说明下游回款困难。

为了缓解现金流压力，公司大幅削减开支。销售费用从上年同期的2.69亿元降到1.07亿元，研发费用更是从1亿元降到1938万元，降幅达80.69%。

目前公司多数固定资产、无形资产及在建工程已用于借款抵押，资产受限规模达12.91亿元。美安儿童药基地投入只有3442万元，同比大幅下降，广西基地二期建设近乎停滞。

管理层的动荡也很能说明问题，今年3月，创始人刘景萍辞任总经理，留任董事长，同时聘任达仁堂前董事长张铭芮接掌经营管理。但没几个月张铭芮就离任了，刘景萍在6月重新兼任总经理。

12月初，控股股东海南葫芦娃投资发展有限公司持有的2390万股股份被司法冻结，占其持股的14.3%。这批股票是控股股东2024年10月质押给山东省国际信托的，因为触发提前赎回条款被申请冻结，冻结期限到2028年12月3日。

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