回忆申能护盘的故事

上海股市历史上著名的“申能股份护盘事件”，发生在1993年末至1994年初的“申能818保卫战”。这场护盘行动以失败告终，成为中国证券史上政府意志难敌市场规律的经典案例。具体情况如下：
一、护盘背景与过程
1. **市场崩盘与“铁底”幻觉**
- 1993年，上证指数从1558点高位暴跌至777点，技术派认为“777点”是黄金分割支撑位，被称为“铁底”。
- 为稳定市场，上海市政府选择当时对指数影响最大的权重股**申能股份（600642）**作为护盘工具，因其流通盘大、对指数杠杆效应显著（类似今银行股）。
2. **护盘操作手法**
- **8.18元“铁底防线”**：1993年12月起，申能股份在8.18元价位连续15天挂出**99999手（约1000万股）巨额买单**，每日盘口显示为“买一”位置巨单托市，形成股价“一字横盘”的奇观。
- **散户跟风“护盘”**：许多投资者误判政府护盘必胜，纷纷在8.19元跟风买入，甚至透支（杠杆）加仓。
二、护盘失败与惨烈后果
1. **防线溃败**
- **1994年1月19日，申能弃守**：因市场抛压过重（每日收盘前涌现“平仓盘”），护盘资金耗尽，8.18元买单被击穿。
- **股价暴跌**：申能股份从8.18元一路跌至**3元左右**（跌幅超60%），同期上证指数从777点崩至325点（跌幅58%）。
2. **市场惨状**
- **哀鸿遍野**：交易厅内“如太平间般寂静，偶闻股民抽泣”，许多散户将50~60元买入的股票在5元砍仓，甚至撕碎账户发誓永不炒股。
- **杠杆连锁爆仓**：大量透支（配资）盘因股价破位被强制平仓，引发“多杀多”踩踏。
三、护盘失败的核心原因
1. **趋势力量碾压政策干预**
- 护盘仅聚焦单只个股，但当时市场受**银根紧缩、利率飙升**等系统性风险冲击，个股普跌，申能独木难支。
2. **杠杆助跌效应**
- 护盘信号诱使散户透支跟风，积累巨大平仓盘，最终成为砸盘主力。
3. **市场机制不成熟**
- T+0、无涨跌幅限制等规则加剧波动，政策市思维使投资者忽视基本面风险。
四、历史启示
- **“申能818保卫战”** 成为A股首次大规模政府护盘失败的标志事件，印证了**“市场规律大于政府意志”** 的硬道理。
- 其教训被后续监管层吸收：救市改为“多股联动+限制做空+国家队护盘等”组合拳**，起到好的效果。
这场战役浓缩了早期A股的投机性与制度脆弱性，也是中国股民集体创伤记忆的起点。若进一步探究教训，证券市场是一个高度市场化的市场，有其自身的发展规律，利用政策或人为调控市场，短期可能效果明显，长期必然回归经济的基本面。

三十多年前的故事，为中国股市的规范发展提供了提供了营养。