古井贡B到底有多便宜？

在讨论古井贡酒是否便宜以及有多便宜之前，我们先描述一下以下事实：

截至2026年3月9日，古井贡酒A股价为111.07元，古井贡B的股价为70港币，汇率为0.8826元人民币兑换1元港币，古井贡酒A股股本4.09亿股、B股1.2亿股合计共5.29亿股、A股B股同股同权。2025年前三季度，古井贡归母净利润39亿，账上货币资金基本等同于现金144亿。2026年2月12日已实施完2025年三季度分红1股分红1元人民币。2026年春节期间动销下降15%，古20作为次高端是此次调整期下滑最明显的公司产品。

已知上述事实，现在从买股票就是买公司的角度来看，全部买下古井贡这家公司到底划不划算？

三年后相对保守的估值：

假设古井贡酒还能正常经营20年（以个人对白酒行业和白酒公司的判断，此项基本没有问题，当然不同人有不同看法，此处不论），未来公司还会保持大致盈利，只不过是净利润会有波动，甚至大的波动，保守估计3年后的归母净利润，2025年归母净利润如果假设四季度只挣1亿的话，2025年全年归母净利润40亿元，2028年按照比当前下降20%计算则为32亿元，按照当前十年期国债利率水平，分别给予25倍和20倍市盈率测算，公司内在价值2028年的合理估值为800亿和640亿元。如果投资为“三年后合理估值一半的价格买入”，则当前合理买入市价为400亿和320亿，对应股价为75.61元（85.67港元）和60.49元（68.53港元）。

当前的操作实现路径：

从市场上按当前的价格全部买下A股和B股共需要，111.07*4.09+70*1.2*0.8826=528.4147亿元（人民币），如果按A股股价计算市价为111.07*5.29=587.56亿元，如果按照B股股价计算市值为70*5.29*0.8826=326.8268亿元。买股票就是买公司，同股同权的思路下，肯定先买股价便宜的B股，以327亿买下整个公司，符合三年后翻倍的投资目标。但现实时无法实现，因为B股只有1.2亿股，但对于普通投资人来说现有的1.2亿股B股，以70元港币计算全部买入需要84亿港币，如果投资资金小于84亿港币的话，都可以全部买入港股古井贡B，68.53港元的估值已经足够保守。

如果考虑公司账上还有144亿现金的话，当前的估值更加便宜，对应B股应享有的现金为144*1.2/5.29=32.66亿元（37亿港元）。那么当前花84亿港元，买入持有37亿港元，未来还能每年挣32*1.2/5.29/0.8826=8.22亿港元的公司，84-37=47亿港元除以8.22亿，市盈率不足6，意味着6年就能挣回一个全部投资，已经相当划算了。

结论：

即使未来古井贡归母净利润下降20%，当前70港币的市价相对于内在价值也是显而易见的便宜。6年即可挣回投资额。70港币以下完全值得继续买入，股价越低越值得买入。

本文仅为个人投资思考记录，股市有风险，投资需谨慎，盈亏要自负。$古井贡B(SZ200596)$