心动-属于2025年的那份幸运
心动仓位在2025年贡献了超过50%的个人总收益，其仓位也从2025年初的15%涨到了年底的30%+。心动是在2024年底通过大V@逸修1 发现的，2025年年初逐渐加到了15%的仓位，在高位80HKD+左右减了约10%的仓位，但在60-70之间又加了回去。
对于心动的基本面，我是跟踪学习了@逸修1 过去一年所有的发文，对他的跟踪判断是非常佩服的，尤其信任他的人品。当然，作为投资者我清楚自己需要为自己的投资决策和最后结果负责。
对于心动而言，我总结的简单投资逻辑是：独特的TapTap平台+逐渐长青化的游戏矩阵。从我的能力圈而言，我自认为可以对TapTap平台业务有较为清楚的判断，但对于单个游戏的收入和流水判断还是超过了我的能力圈，所以在这一方面我更多是信任心动管理层和团队：在经过过去几年的跌宕起伏，其游戏开发和运营能力在实际结果中已经得到了验证 - 这虽然不能保障单个游戏或者单季运营的成败，但却极大地提升了中长期成功的概率。心动40多亿的游戏收入，在庞大的国内游戏市场（3500亿元）只能算得上一个“3线明星”，但幸运的是游戏行业可以允许小玩家以差异化内容的方式进行差异化竞争：只要做好自己的内容，并不需要担心行业巨头们的竞争。同时，心动的游戏业务随着小镇、火炬等游戏的成功也逐渐显现出“长青游戏”的底色，可以让我们对于未来的“稳定现金流”有了更多的信心和期待。
另外，逸修大佬对于单个游戏的判断到目前为止一贯精准，也是我目前保持现有高仓位的信心来源。（这里只是感恩，没有压力：））
下面的文字记录了我对于TapTap平台的粗浅看法，也相当于是我的学习心得，发出来让大家改改作业。关于游戏业务，紧跟着逸修大佬就好了。：）
独特的TapTap平台
TapTap 作为类独立的第三方游戏分发和社区平台，以“不联运、不分成”的轻资产模式（高毛利）和硬核游戏社区氛围，在传统手机应用商店（iOS和Android硬核联盟）与互联网巨头（抖快、腾讯等）的夹击中突围，成为连接游戏开发者、硬核游戏玩家和游戏推广平台的重要桥梁。平台对于游戏行业各方玩家的独特价值在于：
TapTap平台的收入增长来源主要来自于：活跃用户增长（MAU/DAU）和单用户广告价值的提升。
根据《2025年中国游戏产业报告》，中国游戏用户规模在2025年约达6.8亿，同比增长 1.35%。其中，端游用户规模在2025年上半年达1.34亿人（同比增长3.5%），而作为目前最大的端游发布平台-Steam平台的中国月活玩家约为5000-6000万。（数据来源：豆包查询）
TapTap国内平台当前的MAU在4000-5000万之间，仅占中国总游戏用户的7%左右。但同时，TapTap平台用户以游戏中度和深度玩家为主，其用户质量和价值要远高于平均水平。
Tap平台未来用户增长的潜在来源：
(1) 通过自研独家游戏和新合作厂商的热门重磅游戏带来的新增用户；
(2) Tap PC版用户的增长，借助多端游戏增长的趋势：PC版于25年4月份上市，当前DAU约为50万，如果假设Tap PC版用户相比中国端游用户的占比可以达到Tap手机版用户相比中国安卓手游总用户的占比，则其带来的MAU潜在空间为1500万以上（=5000万x（1.34亿/4.42亿），其中4.42亿为安卓手机游戏用户数=6.8亿x65%）；
(3) 安卓手机硬核联盟在反垄断的压力下，逐渐放松对于Tap平台的打压，使得TapTap的下载安装更加方便，从而增加原来因为安装障碍而舍弃的用户；
(4) 苹果iOS在全球反垄断背景下的放松限制，目前欧盟 (2024)、日本 (2025)、韩国已陆续开放部分权限：据估计iOS手游用户占中国总手游用户的30%-40%，若放开限制后增长iOS手游用户中的增长空间在 2500万左右（=5000万X（35%/65%））。
如果上述机会都实现，Tap平台至少可以增加4000-5000万的月活，使得月活总量达到8000万到1亿之间。当然在上述这些增长来源中，前两者在公司经营管理的可控范围之内，后两者不在公司控制范围，更多是作为期权：有较大概率会发生，但不知道什么时候会发生。
平台用户货币化率提升的机会：
当前Tap平台的活跃用户平均每年能为心动带来46元的广告收入（=3.9元X12），只相当于游戏行业平均每个用户产生收入510元（=3500亿元/6.8亿）的9%。而游戏行业的总体投流费用（700-800亿，来自于豆包搜索）相比于3500亿的行业总收入，占比约为20%-22%。所以，TapTap平台用户的货币化率还有很大的提升空间，特别是考虑到Tap用户的质量和价值要远高于行业平均。
首先，Tap平台内广告货币化率的提升可以利用AI算法进一步提升广告精准度从而提升CPM/CPA，并适当提高广告加载率（当前为18%，内部规定需控制在22%-25%）。
其次，2025年新上线的ADN（游戏广告聚合投放平台）提供了平台外广告货币化的机遇：ADN定位为连接游戏开发者与全网流量平台的中间服务商，核心是为 TapTap 生态内外部的游戏开发者提供一站式买量解决方案，形成与 TapTap 平台的内部流量闭环协同效应： “外部获客→内部留存→数据驱动→优化获客” ；进一步释放了平台内深度游戏玩家的数据价值（这可以是ADN相对于市场上一些通用型广告聚合投放平台的独特优势），同时为平台用户带来更多活水。
总结来看，如果上述的机会都能够实现，则TapTap+ADN平台的潜在收入空间将至少是目前的3-4倍，一半来自于平台内月活的增长，一半来自于平台内和平台外的货币化率提升。