携程25Q4财报记录

携程当前市值约2320亿人民币，账上净现金+投资资产约1000亿左右，2025年调整后净利润（SBC按照会计原则记为费用，不计净利息收入、投资收益等）约为134亿。

市场监管调查靴子落地之后，携程的收入在短期内肯定会有影响，但核心护城河估计不会受太大影响。长期来看：跟其他平台广告收入占比高相比，携程收入中的佣金占比有点高，更需要担心被监管盯上。

转载：携程25Q4财报问答纪要（中信证券）

Q:管理层能否分享关于近期市场监管调查的最新情况？如何评估该事件对2026年及更长远的业务产生的潜在影响？

A: 携程集团在整个审查过程中一直积极配合国家市场监督管理总局。我们将继续保持建设性和透明的沟通，并将根据适用法律法规适时提供进一步更新。结合相关政策，我们仍致力于为所有利益相关者营造透明和可持续的环境。

展望未来，我们将继续聚焦三大核心优先事项的投资：第一，推动入境游发展，这为国内合作伙伴创造新的增长机遇，并培育一个更开放、更具全球连通性的市场。第二，推进企业社会责任倡议，我们持续投资于社区、赋能合作伙伴并支持当地经济，同时鼓励创新以驱动可持续增长。第三，加速人工智能创新，我们正在构建可扩展的人工智能基础设施，以提升效率、改善透明度并打破壁垒，助力行业提供更优质的内容并触达更多客户。我们相信，一个协作且公平的生态系统对旅游业的长期发展至关重要。凭借超过26年的行业专长、广泛的合作网络以及先进的技术能力，我们将持续专注于服务用户和合作伙伴，并为股东创造长期可持续的价值。

Q: 随着像Gemini和ChatGPT这样的AI智能体在个性化推荐和完成交易闭环方面展现出强大能力，您如何评估这对携程OTA业务模式的影响？携程将采取何种策略来维持在旅游行业的价值定位？

A:我们将生成式AI的快速发展视为催化剂，它验证并加速了我们的长期战略。AI智能体的崛起标志着多年来最重要的技术变革之一，我们正积极塑造它们在旅游领域的角色，而不仅仅是适应它们。OTA模式建立在三大支柱上：灵感激发、交易和服务。尽管AI智能体擅长激发旅行灵感，但它们也反过来强化了我们业务核心中交易和服务环节的关键重要性。旅游领域真正的闭环不仅仅需要生成行程单，它需要与复杂的全球供应链（航空公司、酒店、当地活动供应商）深度融合，同时还需要安全的支付和履约保障。这正是我们运营专长和服务能力的优势所在。

我们认为通用AI智能体是下一代用户入口，将从传统搜索引擎和社交媒体中获取份额。在外部，我们正超越简单的合作，与全球领先的AI合作伙伴构建直接的“智能体对智能体”交易能力。在内部，我们正投资升级原生的AI智能体，以提供复杂的智能搜索和预订功能，为用户处理多步骤的旅行规划和预订。我们对自己引领新环境的能力充满信心，重点聚焦于通用AI模型难以复制的以下领域：

首先，专有数据与垂直AI。强大开源模型的兴起加速了我们的战略。我们以最佳的可用AI技术为基础，但真正的优势在于能够利用我们数十年的专有数据（真实的预订数据、用户偏好、数百万条经过验证的评论）将这些模型微调为垂直领域的旅游专家。我们的AI工具，如旅行助手和行程规划器，不仅能提供个性化推荐，还能基于实时库存和价格提供可预订的结果。

其次，强大的供应链。我们与全球数十万合作伙伴建立了深厚、长期的关系，这使得我们能够接入全面的库存资源并实现直接技术集成。当AI智能体提供选项建议时，我们能即刻确认预订，并为用户提供可靠、实时的价格。这种“最后一公里”的履约保障是我们业务的核心部分。

最后，深度服务与信任。旅游是一项高参与度、情感化的消费行为。当问题出现时，旅行者需要的是可靠的支持，而不仅仅是算法。我们依托一站式平台和全年无休的全球支持所提供的全程旅行管理，带来了独立AI智能体无法比拟的信任感和安全感。我们不仅仅是一个预订工具，更是一个真正的旅行伙伴。

总而言之，我们正积极拥抱AI以增强平台能力，同时巩固自身的核心优势：专有数据、全球供应链和服务保障。凭借这些价值，我们已做好充分准备，不仅是为了竞争，更是为了在AI时代塑造全球旅行方式的演变。

Q: 在开场发言中，您提到入境游是未来增长的核心支柱之一，市场对此也非常兴奋。能否请您分享一下，我们应该如何看待2026年及以后这个市场的未来增长前景？

A: 我们相信中国入境游正处在一个重要且可持续增长周期的起点。目前，入境旅游仅占中国GDP的约0.5%，而贡献最高的国家如泰国，其GDP中超过10%来自入境游；在欧洲，如法国、意大利和西班牙，入境游占GDP的比例也达到5%至6%。因此，我们看到了至少5到10倍的增长空间。审视自身优势，我们认为携程集团具备抓住这一机遇的独特能力。我们的优势在于深厚的本地专长与日益增长的全球影响力之间的协同效应。

在本地专长方面，我们拥有数十年的经验，能够构建一个深度契合中国市场需求的、无与伦比的产品和服务生态系统。在全球覆盖方面，我们不断增长的国际业务为我们直接触达海外旅行者提供了渠道。我们通过多语言产品、本地化洞察和整合的跨境营销，将国内丰富的供给与全球需求连接起来。

我们投入巨大努力推动这一增长。首先，我们推广超级目的地概念，通过线上线下的整合营销活动触达全球受众。其次，我们赋能本地合作伙伴，使其具备服务全球游客的能力。我们大力投资技术，构建强大的多语言基础设施，通过技术集成和培训支持合作伙伴，帮助他们有效服务国际游客，并创造本地就业机会。例如，我们的私家团业务已支持创造了超过3万个旅游相关岗位和2万多个其他类型岗位。第三，我们提升旅行者体验，专注于为不熟悉本地市场的游客优化端到端体验，提供24/7全球客户服务、交通枢纽的本地指引、简化支付以及拓展退税等服务。

我们很高兴地看到，这些努力在2025年已产生显著成效。首先，我们服务了超过2000万人次的入境游客，且该数字正快速增长，同比接近翻倍。其次，平台上超过40个城市的入境游贡献显著，入境游客的消费也得到了提升。我们旨在2026年让这一数字再次翻倍。此外，超过6300家酒店、2500多个景点和600多家旅行社通过我们的平台首次接到入境订单，这提升了它们的服务能力。我们非常兴奋地看到这些努力取得了良好成果。

展望未来，我们仍将致力于培育一个透明、无缝和可持续的旅游生态系统，将全球旅行者与中国的丰富资源连接起来，并为我们的用户、本地合作伙伴和股东创造长期价值。

Q:能否分享一下春节期间的预订趋势？近期的消费者情绪如何？另外，能否按地域划分介绍一下业务情况？

A: 2026年春节是近年来最长的春节假期，比去年增加了一天。假期的延长有效刺激了旅游需求，并支撑了强劲的整体表现。我们的酒店预订量实现了双位数增长，日均房价同比温和上涨，反映了健康的需求态势。我们的出境游业务也取得了双位数增长，长途旅行目的地（尤其是欧洲）势头显著。国际市场方面，我们的全球化战略持续取得强劲成果，国际OTA平台增长稳健。从本季度至今的数据看，我们的国际OTA平台实现了约50%的同比增长。今年，随着我们在亚太主要市场持续拓展，我们将继续战略投资，以提升品牌影响力、实现产品本地化并推动可持续增长。

关于旅游情绪，随着人们探索欲望的日益增长，全球范围内的旅游意愿依然强劲。休闲旅游仍是2025年市场增长的主要驱动力。人均消费支出与去年相比保持稳定，反映了消费者对旅游体验的需求是可持续且健康的。商旅市场也依然强劲。过去一年，我们通过全面的商旅解决方案，特别是支持中国企业的全球化扩张，战略性地抓住了这一需求。

我们的国际业务在2025年贡献了约40%的总收入和总预订量，高于2024年的约35%。我们预计这一势头将持续，主要得益于我们国际品牌的快速增长。

Q:请问您观察到国内旅游市场的竞争是否在加剧？在这种环境下，您如何保持竞争优势？

A: 国内旅游市场的竞争始终保持动态，这反映了该细分市场的强劲增长潜力和持续活力。我们认为这对行业而言是一个积极的信号。我们的竞争优势植根于几个方面。

首先，我们始终专注于提供高水平的服务。我们提供7x24小时的卓越客户服务，无论您何时致电我们的全球客服中心，任何一位客服人员都能非常有效地解答您的任何问题。

其次，我们提供非常全面的产品。当您通过我们旅行时，我们可以提供航班、酒店、度假套餐、租车等旅行中所需的一切。这对我们的客户而言也非常便利，尤其是在遇到地震或地区冲突等突发事件时。例如，在战争爆发时，我们能在两分钟内联系到我们的客户，确保他们转移到安全区域。我们全面的产品使他们能够及时获救并返回祖国。

第三是我们的全球覆盖。我们不仅在国内拥有非常出色的服务和产品，还在全球范围内建立了强大的服务能力和库存覆盖。因此，客户与我们同行时，不仅在国内可以安心，当您环游世界时，我们也始终在背后为您提供支持。

所有这些优势都赋予了我们的竞争力。我们将持续以客户为中心，确保为他们提供最优质的产品和最卓越的服务。

Q:海外业务再次实现了强劲的季度增长，能否分享一些2025年的运营亮点以及对2026年的展望？

A: 2025年全年，我们的国际OTA平台总预订量同比增长约60%。亚太地区仍是我们国际扩张的首要区域，同时来自中东及其他地区的预订趋势也显示出非常强劲的增长潜力。入境旅游是我们国际业务增长的关键驱动力，2025年我们服务了约2000万人次的入境游客，这得益于免签政策地区的快速增长。展望2026年，我们将持续聚焦于国际App业务的发展，并在其他地区以审慎的方式，伴随业务规模的持续提升，不断探索新机遇。通过产品创新和品牌渗透，我们预期将改善国际OTA业务的盈利轨迹，尤其是在亚太地区。鉴于国际旅游市场的巨大增长潜力，我们将继续投资以实现可持续增长。我们的移动搜索策略，凭借直观的前端设计、可靠的后端服务及产品能力，将助力提升我们在全球的品牌认知度，并推动国际业务的稳步拓展。

Q: 能否就您的国际业务，特别是在亚太地区，面对尤其是像Agoda等竞争对手带来的竞争格局演变，提供更多见解？

A:我们持续专注于扩大在亚太市场的业务布局，在关键市场的持续深耕已促使我们在当地客户中的品牌认知度不断提升。随着我们深化本地化努力，我们正在制定针对特定市场的策略，以更好地使产品和服务契合当地旅游偏好。得益于产品竞争力的提升和移动端预订体验的优化，我们在主要亚太市场的用户增长显著。2025年，我们的国际预订量创下新高，这一强劲成果印证了我们全球化战略的有效性，该战略根植于长期经验并由审慎的营销投资所支撑。展望未来，我们将继续优先发展在线渗透率和旅游情绪持续向好的亚太地区。我们将专注于执行既定策略，开发全面的产品、提供本地化服务、实施本地化营销策略，并持续优化产品。我们的目标是进一步深耕亚太地区，为该区域越来越多的客户提供卓越服务。

Q: 能否介绍一下股东回报计划的最新情况？

A: 2025年，我们充分利用了股份回购授权，并按照既定计划执行了回购。进入第四季度，我们在此基础上进一步开展了额外的股份回购。展望未来，我们将继续致力于通过可持续的业务增长以及审慎执行的资本回报计划，为股东创造长期价值。