$泡泡玛特(09992)$ $快手-W(01024)$ 有感：港股杀估值真是厉害，尤其对于1）短期业绩逆风；2）长期成长空间看不清楚的公司尤其如此。

这两者2026年的短期业绩根据管理层的前瞻指引都是遇到了成长的挑战。对于价值投资者而言，任何公司都会遇到短期的挑战，只要自己对于中长期成长空间比较确定（同时股价长期看起来有高性价比）就可以选择忽略，甚至是买入的好时点。当然昨天Wu总对于企业经营业绩不要简单的线性外推来进行估值的提醒非常的好，可以确保买入价格具有足够的安全边际，可以避免投资者心态被短期业绩和股价大幅回调而打乱。

而企业的长期成长空间由行业本身的成长空间和企业在行业中的竞争壁垒所决定。对于快手而言，国内短视频整体观看时长尽管成长放缓但还是在增长，但我一直对于快手在短视频业务在5-10年的竞争地位看不清楚，毕竟面对的是抖音和视频号的夹击；可灵在视频AI上曾经领先过，但也没有让人有信心可以维持优势地位。所以，对于快手一直没有起心动念。

但在泡泡身上我犯了几个错误：

1）240HKD的建仓买入价过于宽松，之后在股价回调后通过加仓把均价打到了220HKD，但仓位也同时去到了10%。买入价的宽松主要对于短期业绩线性外推而得到了相对乐观的前瞻估值。而正是因为买入价的宽松，导致了之后股价下调后由于锚定效应而急于加仓。

2）没有想清楚行业的长期成长空间，同时在买入价格上没有对此要求有更高的安全边际。泡泡在IP的行业竞争优势和管理层我自己的判断是没有问题的，就算是25年年报之后我还是这么认为。但我对于泡泡这类非必需产品需求的行业天花板其实是没有很想清楚的（之前也发文谈过这个点），也没有在其他人那里看到有让我能够笃定的观点。也正是因为这一点，让我选择了昨天在190+HKD的时候割肉减了一半仓位（以82HKD价格加到了美团），而不是选择逆向加仓。

总之，投资者如果在“真正懂”的能力圈、好的生意模式、好的公司文化、足够安全的价格这些方面的任何一个点上有疏忽，前方总会有个坑在等你。

注：本人的任何观点和操作局限于个人的认知范围，请不要你的观点和操作受我的影响。