写写大族激光的逻辑，今日其子大族数控表现优异，但是大族激光也在景气周期拐点
大族激光业绩周期变化：
大族激光 2017 年迎来业绩峰值，当年实现营收 115 亿、扣非利润 16 亿，核心原因是苹果十周年机型推出微创新，公司作为苹果主力设备供应商充分受益，股价也同步创下历史新高。2025 年公司营收增至 180 亿，但利润却未及 2017 年水平，原因是公司传统核心的苹果链业务处于下行周期。2025 年三季度起公司利润开始加速增长，主要源于收入结构发生重大调整，2025 年公司超 50% 的盈利来自 PCB 业务板块（子公司大族数控）。
各业务线周期反转：设备类公司天然具备高经营杠杆的属性，研发、销售费用通常前置投入，边际收入利润率极高，利润弹性充足。大族激光各业务线周期反转情况如下：
1️⃣AI 端侧：2025 年营收 20 多亿，2026 年预期可达 40 亿以上，2027 年预期进一步提升，毛利率可以保持在40% 以上
2️⃣PCB 业务：公司是机械钻孔和激光钻孔领域的龙头企业，2025 年营收 50 亿，2026 年预期实现三倍增长
3️⃣半导体：行业已进入扩产景气周期，公司相关业务将充分受益
4️⃣新能源：该业务峰值营收近 40 亿，2025 年出现小幅亏损，后续将受益于储能电池扩产进入反转周期，未来两年有望持续贡献利润
5️⃣通用设备：伴随宏观经济复苏，公司在商业航空核心部件加工领域取得国内大客户突破，将拉动该业务利润率改善。
大族激光核心业务板块深度解读
AI 端侧业务成长空间：该业务核心客户为苹果及北美科技巨头，2017-2024 年处于下行周期，2025 年营收 20 多亿。2026 年苹果将推出折叠手机、L 款手机，超薄玻璃切割、VC 均热板激光蚀刻等设备需求确定，将带动苹果相关订单提升至 40 亿以上，叠加特斯拉、META等北美新客户带来的 10 亿以上订单，合计订单规模将达 50 亿以上；2027 年为端侧大年，苹果 20 周年纪念款将迎来结构创新升级，带动公司消费电子业务进一步提升。目前该业务拐点已显现，2026-2027 年将进入主升阶段。
PCB 业务竞争优势与弹性：PCB 业务 2025 年已出现反转，其中 AI 相关业务占比不足 30%，本次反转主要源于 PCB 设备投资周期上行，公司核心布局钻孔设备，传统机械钻孔设备单价 60 万 / 台，毛利率不足 30%。随着 AI 驱动 PCB 产品升级，备钻设备单价升至 150 万 / 台、超快激光钻孔设备单价达 600 万 / 台，毛利率同步提升至 50% 以上。公司已突破备钻技术并获得英伟达认可，超快激光设备也通过北美客户认证，该设备将用于 1.6T 光模块及苹果下一代主板，2026-2027 年将加速放量并替代二氧化碳激光设备。结合PCB 公司扩产规模（较 2021 年高 2-3 倍）及公司设备品类的持续拓展，2026-2027 年公司 PCB 业务订单规模将超 2021 年的两三倍，利润弹性显著。
3D 打印业务布局与前景：公司通过重组大族聚维股权，以 80% 以上持股比例结合员工持股平台实现利益深度绑定，重点布局 3D 打印业务。
该业务主要瞄准三大核心方向：
1.苹果 ESG 计划推动金属结构件 3D 打印应用，相关技术已成熟，有望为公司带来上百亿设备订单；
2.配合英伟达开发 AI 散热冷板 3D 打印设备，预计 2028 年逐步落地；
3.商业航天领域，国内已在无人火箭上试验成功 3D 打印部件，公司作为顶级设备厂商有望参与该领域的商业化落地。
该业务未来市场空间广阔，或成长为公司下一个大族数控级别的核心业务。
新能源业务反转逻辑：公司新能源业务 2023 年实现营收 20 多亿、利润 2 亿以上，2024-2025 年呈现增收不增利的状态，原因是老设备进入下行期，价格下滑且出货量减少，同时新产品研发投入较高。2025 年三季度该业务出现明显拐点，上半年亏损近 1 亿，三季度实现盈亏平衡，四季度成功实现小幅盈利，核心得益于半固态、全固态电池及储能相关设备开始放量。未来随着新设备的持续落地与推广，该业务将触底反弹并逐步实现稳步增长。
半导体业务细分表现：半导体业务分为三大核心板块：
1.大族半导体：聚焦面板等设备领域，近几年收入规模 10 亿以上，依托国产替代趋势实现稳步增长。
2.大族封测：当前以 LED 封测业务为主，半导体封测业务处于研发期，未来放量后将成为该板块的增长动力
3.大族富昌德：作为晶圆运输设备商，2025 年营收增速达 40%-50%，2024 年实现营收 3 亿、利润 8000 万，年研发费用 3000 万，属于公司优质资产，后续将充分受益于国内先进制程扩产趋势。
通用激光业务韧性：通用激光板块年营收五六十亿，其中高功率、小功率业务合计占比 75%，孵化企业相关业务占比 25%。高功率业务下游客户为三一、中车等企业，小功率业务客户较为分散，两大业务均与宏观经济强相关，公司凭借成本优势实现逆周期增长，2023-2025 年营收增速持续上行。孵化企业包含十余家专精特新企业，2024 年大族斯特以 16 亿估值（对应 50 倍 PE、3000 万利润）完成交易，该板块的潜在价值尚未被市场充分估值。
2026 -2027年大族激光利润规模有望大幅超越上轮景气周期高点2017 年，公司未来多业务同步突破的前提下具备成长潜力