$延江股份(SZ300658)$
延江股份核心逻辑：甬强科技：M8/M9升级→ ASP抬升 → 毛利率抬升→ 利润释放。
增量市值空间对应FY26约280亿元，FY27约420亿元
1、CCL和AI PCB核心原材料，BOM占比达到40%。
AI硬件升级，高端CCL直接成为AI服务器/交换机升级中最关键的材料瓶颈与性能通胀来源之一。
国产高端 CCL 厂商中，目前M8/M9中，生益和甬强验证进度最快（M7约400元/㎡ → M8约1200-1600元/㎡ → M9约1600-2000元/㎡）。
2、目前甬强M8已通过NV测试，M9送样测试中。
公司是国内在M8甬强产线相比国内竞对更先进，且原H北美技术团队主导。
公司M8系列产品单价1500元/㎡，毛利率60%。
M8将在Q1实现NV批量供应，M9 25Q3送样。
3、市场M9用量将从2025的27万平米到2026的90万平米，再到2027的873万平米跳升（正交背板是起量、M9 ASP是价升）→ 预计2026年仅M7+M8+M9市场规模约350亿元，2027年约700亿元。
4、竞争格局方面，国内M8/M9高端竞争仅有生益科技和甬强科技，甬强在M8上对标生益，在M9送样进展迅速，具有极强稀缺性。
5、若甬强能获得AI CCL市场份额10%，则带来：
2026E：350亿市场空间*10%=35亿收入增长量，净利率20%→并表净利增量 7亿元 × 40x = 280亿元市值增量；
2027E：700亿市场空间*10%=70亿收入增长量，净利率20%→并表净利增量 14亿元 × 30x = 420亿元市值增量