仅仅半年万豪服务就上涨4倍，之后房地产复苏让万豪服务变百倍股

1992年房地产极端低迷，陷入困境的酒店帝国万豪集团开始分拆，依托合同管理轻资产无负债的部分组成万豪国际酒店，占原市值85%，

重资产的实体酒店和25亿的债务留给万豪服务，占原市值15%，分拆后万豪服务股价一落千丈，拿到股票的机构和股东不断抛售这些垃圾资产，格林布特发现万豪服务有隐藏的优势：

其一，空降万豪服务的新管理者是金融奇才史蒂芬，他的成功案例是刚刚挽救重组破产的特朗普酒店集团，帮助老特脱困。一个无比精明和善于赚钱的行业奇才，为何要在垃圾资产堆上做老板？

其二，万豪家族依然持有25%的股份，死扛不卖出，而优质的万豪国际必须每年给万豪服务6亿的信用额度，以维护万豪服务的流动性，这样基本上避免破产的可能性，也就是说分拆后股价虽然暴跌，但是公司现金流充裕，不会走向破产，相反暴跌腰斩的价格提供了投资安全边际。

其三，万豪服务承接了巨额负债，债务是净资产的5倍，已经完全资不抵债。但是从另外一个角度看，这是高杠杆经营特征，通常普通酒店集团是无法在正常经营下取得如此的高杠杆，而一旦企业经营好转，高杠杆会迅速带来净资产的暴增，惊人ROE绩效会带来股价飞涨。

格林布特判断万豪服务是一次不对称的好运押注，股价暴跌已经低于净资产，而管理层和原家族却在大手笔入场，他大量买入优先股和看涨期权，做好三年投资期的准备，但是仅仅半年万豪服务就上涨4倍，

而后房地产复苏更是让万豪服务成为百倍股。押注不对称交易是格林布特的风格，赚取依靠不公平的市场交易，亏只一点点，赚要多很多，押注流动性不足的小型股，破产重组亏损股，基金无法投资的重组股，

格林布特最辉煌的战绩包括押注分拆的穆迪，破产的富国银行，重组的军工巨头通用动力，剥离雷曼兄弟的美国运通。这些都与巴菲特持股交易有交叉，格林布特总结自己的缺陷：“虽然我比巴菲特更早发现机会，但是我总是卖的太早，即使获得了数倍收益，但是也无法和老巴几十倍，百倍的收益相比，他的眼光超越了这个星球。