欲买桂花同载酒—走进宋城演艺
近日去杭州旅游，顺便去宋城玩了一下。老股民的话对于宋城演艺并不陌生，公司早在2010年就已经在创业板上市了，并且在A股中并没有竞争对手，在现场演艺这个赛道属于当之无愧的龙头。公司已经开业的项目有杭州宋城旅游区、三亚千古情景区、丽江千古情景区、九寨千古情景区、桂林千古情景区、张家界千古情景区、西安千古情景区、上海千古情景区、广东千古情景区。这次去玩的杭州宋城旅游区是宋城演艺的大本营。
出来玩儿总是高兴的，虽然以前也来过几次杭州，但都是出差，来也匆匆去也匆匆，杭州宋城景区还是第一次来。一到门口，门头上的标语赫然醒目“给我一天，还你千年”，最近刷的穿越短剧比较多，对于这次旅行还是满满的期待，仿佛下一秒自己就会变成爽剧男主，回到宋朝的临安去改写历史。
现在这个季节应该是旅游淡季，本以为游客并不会太多。没想到进到景区以后，也是人山人海，游客非常的多，并且学生模样的年轻人非常的多。经了解，原来杭州宋城是当地的学生研学基地，浙江的中小学生都有春秋假，所以景区的学生较多。看着景区里朝气蓬勃风华正茂的少年，满脸的无忧无虑洋溢着幸福的样子。让我不自觉的想起了一句古诗：“欲买桂花同载酒，终不似，少年游”。
“主题公园+文化演艺”是宋城演艺的独特模式。杭州宋城景区是宋城演艺最早营业的景区，在1996年5月就开业了，到明年马上就满三十年了。首先观看了《宋城千古情》的演出，这是我第一次观看《宋城千古情》，应该是在这三十年间多次升级以后的版本，非常震撼，超出我的预期。不愧是目前世界上演出场次和观众最多的剧场演出，与拉斯维加斯的O秀和巴黎红磨坊并称“世界三大名秀”。之后又观看了5D实景演出《大地震》，现场很多观众也都换装参与了演出，与观众的互动非常好。看完这两场演出以后，又在宋城景区观看了快闪秀，碰见了最近经常可以在短视频平台中频繁刷到的几个网红演员，李马内、小白、姝洁、林冲，现场看比短视频中更漂亮，与周围观众的互动也非常好。
结合这次旅游的感受，我们来分析一下企业。芒格说“当你手里有一把锤子，你看所有的问题都是钉子。”熟悉我的朋友都知道，孙子兵法中五事的战略管理模型就是我分析公司的锤子，用起来非常顺手，下面我就按照“道、天、地、将、法”的顺序，来逐一分析一下宋城演艺。
在投资一家公司之前，我最关心的并不是一家公司能够赚多少钱。而是企业的“道”，通俗的来讲就是公司的愿景、使命、价值观，公司利润之上的追求，“道”代表公司成立的初心和公司存在的意义。
宋城演艺的“道”是什么那？先说使命和愿景，年报中提到“公司以讲好中国故事、弘扬中华文化、传递民族自信为使命，以“为游客提供温暖的现场娱乐体验”为企业追求，致力于成为全球文化演艺行业的领军者。”宋城的这个“道”，我认为非常厉害，和“四个自信”相契合，文化自信的内涵就是传承弘扬中华优秀传统文化、革命文化和社会主义先进文化，增强民族精神标识。
五事中的第二要素就是天，天就是天时。在商业竞争中，时间的门槛是最难逾越的，一定要在正确的时间做正确的事。以快餐行业为例，1987年肯德基率先来到中国，在北京前门开了第一家店。而老对手麦当劳在1990年才在中国大陆开设第一家店，短短三年的领先优势，麦当劳用了三十多年都没能赶上。
宋城演艺经过这三十年的发展，公司已经开业的项目有杭州宋城旅游区、三亚千古情景区、丽江千古情景区、九寨千古情景区、桂林千古情景区、张家界千古情景区、西安千古情景区、上海千古情景区、广东千古情景区，已经成为名副其实的中国演艺龙头，拥有强大的先发优势。
地，顾名思义就是地利。孙子兵法中讲：“地者，远近、险易、广狭、死生也。”远近讲的是距离，杭州宋城位于杭州市西湖区之江路，距离西湖非常近，现在已然已经成为了杭州的第二张名片，外地游客到达杭州以后，第一个要去的景区是西湖，第二去的景区就是宋城了。
广狭分为两个维度，狭义说的是地形，广义说的是市场空间的大小。先说狭义的维度，宋城景区现在的面积仅67亩，但是在巅峰期能够给公司带来9.35亿的营业收入，年纳税额超过2亿元。虽然是亩产论英雄的典范，单亩产值非常之高，但是较小的面积也同样制约着杭州宋城的发展。对比一下，北京环球影城总规划面积6000亩，仅一期面积就有2400亩；上海迪士尼乐园占地5850亩。所以，宋城演艺近期收购宋城实业100%股权我是举双手赞成的。标的资产为138.65亩土地和9.43万平米的地上建筑，这样一来杭州宋城将扩容至200亩，突破空间瓶颈，产生协同效应。
演艺市场的市场空间巨大，只要有好产品、好项目，市场不是问题。今年年初上映的《哪吒2》全球票房接近160亿，近日上映的《疯狂动物城2》在中国的票房已经突破35亿了。千古情系列相比较影视剧在成本方面有着巨大的优势，经营性现金流充沛。以公司最新公布的三季报为例，公司的扣非净利润7.26亿，但经营性现金流净额高达13.08亿，是扣非净利润的1.8倍，这个比率非常的恐怖了。价投的口头禅都是公司的价值是未来净现金流折现，从来不会说未来净利润折现，因为没有现金流支撑的利润都是幻象，有可能是仓库中的存货，有可能是应收帐款的白条。A股中像宋城演艺这样的印钞机，并不多见。
将，我原来理解的是人才，千军易得，一将难求。现在的理解和之前又有不同。对于企业来讲，将应该指的是创始人。创始人对于公司的影响是深远且多方面的，他们不仅仅是企业的创建者，更是企业文化的塑造者、战略方向的制定者以及品牌价值的奠基人。这种影响贯穿于公司的生命周期，从初创期到成熟期，甚至在创始人离开后仍然持续发挥作用，最典型的例子如段永平之于步步高、何享健之于美的。还有黄巧灵之于宋城，黄总非常低调，以至于很多投资者都以为黄总是女士。黄总1994年创建宋城集团，将宋城带到了现在的高度。孙子对于将的要求有五点，智、信、仁、勇、严，这五个优点在黄总身上均有体现。
最后一个要素是“法”，讲的是组织结构、规章制度，是系统性的管理能力。当年魏武侯问名将吴起：“兵何以为胜？”军队靠什么打胜仗？吴起回答：“以治为胜”，靠组织管理。投资者对于宋城还有一个误区。以为公司守着杭州的风水宝地，现金流也非常不错，日子过的很滋润，所以公司的成长性不太好，杭州宋城的模式很难复制。其实，如果真是这样的话，那么三亚千古情、丽江千古情、九寨千古情、桂林千古情、张家界千古情、西安千古情、上海千古情、广东千古情这些项目就很难成功，事实上这些项目不仅成功了，并且做的非常好。这就不得不提宋城的“中央厨房”模式，由“中央厨房”统一研发演艺产品，在杭州宋城进行市场测试和优化，成熟以后快速复制到全国项目，这种“中央厨房”模式大幅度提升了效率，更好更快的做到了“为游客提供温暖的现场娱乐体验”。
通过孙子“道、天、地、将、法”的模型分析，我得出的结论是：宋城演艺属于好行业中的优秀公司，具备核心竞争力，是演艺行业中的龙头企业。由于疫情的原因，公司的发展受到了一些影响。最近三年股价都在下跌，但是公司的竞争优势并没有受到影响。不论从市净率、市盈率、市现率还是市销率来看，目前公司都是处于低估值区域。从未来现金流折现的角度来看，现在的市场价格非常低，是一个非常合适的建仓时机。
近期公司动作频频，一是收购宋城实业对宋城景区扩容升级，夯实大本营深挖护城河，体现了对中国文旅产业持续发展的坚定信心，二是推出1-2亿元的股份回购措施，回馈投资者、稳定市场预期，释放对自身长期发展的信心以及对公司价值的积极信号。
（本文仅代表个人观点，不作为交易建议。股市有风险，投资需谨慎。）
