$墨菲美国(MUSA)$ ”在美国约15.2万家便利店中，近一半由单店业主经营，这为规模较大的连锁企业提供了机会，使其能够凭借自身规模和运营专长建立起持久的竞争优势。墨菲公司（Murphy）正是这一模式的典型代表——其强大的门店区位布局和相较于独立便利店运营商显著更高的运营效率，使其能够在汽油定价上持续低于竞争对手，同时仍享有更优的单店盈利能力。

由于行业高度分散，汽油价格主要由便利店行业的边际零售商决定。值得注意的是，尽管美国汽油需求总体趋于平稳（2023年成品车用汽油销量与2014年水平大致相当），但在近年通胀环境下，运营成本显著上升，迫使边际零售商通过提高燃油利润率来弥补成本增长。这一趋势对墨菲公司极为有利，因其卓越的运营能力使其能够更灵活地应对不断上升的开支压力，从而保持了相对于小型运营商的成本优势。

因此，墨菲公司受益于整个行业燃油利润率的普遍提升，我们认为这一增长具有结构性特征，而非暂时性现象。因此，我们预计墨菲公司的燃油利润率不会回落至疫情前约每加仑0.16美元的水平。相反，我们认为该公司当前的燃油利润率（不含可再生燃料识别码（RIN）抵免收益）已稳定在每加仑0.28至0.30美元区间，并且随着通胀的自然影响，未来将以低个位数百分比的年增幅稳步提升。“