游戏，除了超跌反弹，我们还有什么期待？20260401
底部特征明确（主流公司PE约13x，吉比特三七跌成了高股息，恺英老板等产业资本增持，主动权益持仓历史低位，出了利好不涨）和风偏回升，其他向上的支撑？
一、基本面角度
1）巨人、华通凭长线运营核心产品有望26Q1强化市场信心（25年的预期在26年高兑现）。
2）26年增速不行？
利润端：国内苹果海外谷歌降分成，切实利好上游CP，或增加利润，或自主支配投入研发、买量和长线运营以支撑更高流水。
收入端，关注极低预期情况下，25H2版号供给多-26年新品多，3月开始新游戏测试及定档，关注新品超预期的可能性：（25.6之前市场对25年预期也很低）。
最近已小有惊喜：
腾讯《洛克王国:世界》捉宠游戏，大DAU以皮肤变现，上线次日畅销榜登顶，
三七互娱《LastAsylum》2月以来起量，3月不断新高，《Puzzles&Survival》3.23新赛季第三方流水激增，创历史新高。
二、估值角度
【关于AI颠覆】
AI赋能而非颠覆。
AI颠覆软件/传媒/互联网的叙事从北美开始，蔓延到A股港股，真得适用于中国吗？真的适用于场景较北美saas更复杂、运营更重、粘性更高的中国互联网和游戏吗？
杀估值逻辑真的适用起点估值（15x）远低于北美软件的互联网和游戏吗？
AI对游戏赋能远大于颠覆：
游戏是强体验性产品，工作流极其复杂+游戏厂商沉淀丰富数字资产（IP、代码、美术等等）+少子化背景下娱乐付费需求是增量市场，AI对游戏是供给创造新需求的机会。
长青游戏提升在消费类资产中的吸引力：
市场也在找消费的结构性机会、服务性消费、出海、高分红、年轻人/老年人等等。
游戏一定是其中非常有活力的部分，尤其是
【长青游戏拉长生命周期】有望提升业绩稳定性。
推荐：
A股：
高确定性
【巨人网络、世纪华通】、
【三七互娱】（26-27有望走出新产品周期，高分红）、
【恺英网络】（高管低位增持）、
关注完美世界（4月开启新品周期）。
港股：
腾讯控股（4月王者世界，混元3）、
哔哩哔哩（广告出色，《百将牌》预期很低）、心动公司（taptap受益于新品大年。心动小镇长青运营。）、
网易（27年初有望入通）。
$世纪华通(SZ002602)$ $巨人网络(SZ002558)$ $三七互娱(SZ002555)$