研究冠石科技，记录如下：
1、冠石科技核心靠两大业务支撑，一是屏幕相关零件的老本行，负责稳住公司基本收入；二是半导体芯片“底片”（光掩膜版）的新业务，目前还在砸钱投入，没形成规模盈利，直接导致2025年公司整体亏损。截至2026年1月，新业务已完成28nm产线设备到位的关键进展，但仍处于投入和客户验证阶段，配套募资事项也在推进中。
2、老本行（核心收入来源）：主要给手机、电视、电脑屏幕做配套零件，比如偏光片（保证屏幕正常显示）、屏幕连接接头、生产屏幕用的辅料等，客户都是京东方、华星光电、富士康这类行业大厂，最终产品会用到华为、小米的终端设备上。2025年上半年这部分业务占总收入的91.88%，前三季度收入10.26亿元（同比增长3%）；截至2026年1月，暂无2025年全年完整营收数据，但老本行依旧是收入核心，只是行业竞争激烈，卖不上价，利润贡献很有限。顺带做特种胶粘材料，比如胶带、泡棉、保护膜，主要用在工业设备、地铁、汽车上，2025年上半年占总收入不足10%，规模小，仅作为老本行的补充，赚点零花钱。
3、新业务：新业务叫光掩膜版，相当于芯片生产的“底片”，芯片电路图案全靠它印制，技术门槛高，国内中高端市场以前多靠进口，公司想抢占这块国产替代市场。进展方面，2023年投16亿在宁波建厂，2025年3月实现55nm产品批量生产、40nm产线通线，2026年1月5日确认28nm生产设备全部到位，计划2026年第二季度启动小规模试量产，目标年产12450片（覆盖180nm-28nm中高端产品）。客户验证方面，从2024年10月开始送样认证，2025年全年集中推进，截至2026年1月，55nm、40nm仍在客户端流片验证，虽有55nm小批量交付，但未完全通过所有验证，28nm设备到位后将同步推进调试、试量产和客户送样验证。投入与募资方面，新业务厂房、设备投入巨大，设备建成后每月需计提折旧（固定开销），而规模化销售未起来，2025年上半年新业务收入仅700多万；2025年9月计划募资7亿元（5.3亿投新项目、1.7亿补流动资金），截至2026年1月7日，定增申请已获上交所受理，后续仍需审核注册。
4、2025年盈利情况：前三季度总收入10.26亿元（同比增长3%），但净亏损1881万元（去年同期盈利），亏损主因是新业务设备折旧、厂房开销过大，收入无法覆盖成本；截至2026年1月16日，公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润亏损5600万-8400万元，扣非后亏损6800万-10200万元，核心还是新业务全年处于送样验证阶段，收入规模小，撑不起固定成本。
5、 未来发展方向与核心优势：公司计划从“屏幕零件供应商”转型为“半导体材料供应商”，老本行虽稳但盈利弱，新业务瞄准国内中高端光掩膜版3%的低国产化率缺口，抢占国产替代市场。优势方面，国内能批量生产55nm以下光掩膜版的第三方公司较少，冠石科技已形成55nm量产、40nm通线、28nm设备到位的完整技术梯队，技术处于国内领先水平，有望快速填补中高端产能空白。
现存风险与挑战：一是新业务投入大、回本慢，截至2026年1月28nm仍未进入试量产，后续需持续投入，短期仍会拖累业绩；二是老本行竞争激烈，难以提价盈利，仅能稳定营收；三是半导体行业技术门槛高，客户验证周期长，55nm、40nm尚未完成全部验证，大规模盈利尚需时间。
6、未来展望：短期（1-2年），老本行维持稳定收入，新业务推进28nm调试、试量产及55nm、40nm客户验证，销售收入有望逐步增长，但折旧等固定开销仍在，大概率持续亏损，业绩改善依赖产量、良率及验证推进速度，同时受募资落地进度影响；中长期，若新业务顺利实现规模化量产并切入主流晶圆厂供应链，将成为核心利润增长极，推动公司成功转型半导体材料领域，打开长期成长空间。