大橘子投资价值发现系列 1173：浩洋股份 2025 6 月篇
小白学价值投资，就来大橘子事务所👇
舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备、桁架等产品的研发、生产与销售。
境外为主，大客户模式。
机构爱配置，十大 78% 比例。前 4 都是个人大股东。
12-13 亿收入，不增长了。2025 年一季度收入继续下滑 8%，利润下滑 48%。
费用增长，换来的却是收入的下滑。
利润具备周期属性，卖设备企业的通病。2023 年高点 3.5 亿利润（舞台灯光设备平均更换周期3-5年，且需定制化服务）。
50% 毛利率，25% 净利率。这个利润率水平，在同行里面是具备竞争优势的。通常普通的制造业企业最多 30% 毛利率了。
费用率正常 24% 比例，销售 10%，研发 7%，8500 万：
预期 2025 还有 10-11 亿收入，18% 利润率，对应 2 亿利润。
未来乐观预期 4 亿：下游演出行业景气度仍处高位，收购丹麦SGM公司品牌矩阵进一步扩张。
25 亿的权益，5 亿应收存货，15 亿现金，4.5 亿产能为主。家底健康。
2-3.5 亿利润，25 亿家底，8%-14% roe，1.5-2 pb 合理。最多 2.5 pb。
当前 2 亿利润能力，对应 1.5 pb，37.5 亿，40 亿以下的市值合理。
未来 3.5 亿若能顺利恢复，2-2.5 pb，50-60 亿市值。4 亿利润最大预期锚点，最多 80 亿市值。
40 亿以下可以关注回来了。家底厚，中长期行业预期好，公司高毛利率优势，最坏或 30-40 亿波动为主，逢低分批配置，可以不败之地而求战。
重点看二季度中报表现，如果二季度有 0.9-1 个亿的正常利润，当前 37-40 亿会形成坚实支撑，但如果继续不及预期，那么还会向 35 亿以下下探也并非不可能。
乐观视角，40 亿，1.26 亿股本，31 以下的价格可以看看。然后，深入研究，看看能否拿到一些公司未来边际改善的线索，去形成自己的认知优势是重点。最后再做决策。
稀缺性体现：全球舞台灯光龙头的护城河。
中长期全球演出市场高增长，设备更换需求大。看上去景气度是很好的，但是真实的周期判断需要能力圈。最怕一致性看好，但是周期一步步下行叠加价格买贵了。
所以一定要要低的成本优势去做风险补偿。
重要申明：
1. 以上分析仅代表个人观点，解释权归大橘子所有，不构成投资建议。
2. 投资有风险入市需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。
3. 一切皆辩证，动态的眼光看待公司发展：重在分析思路，切勿单纯参照文中静态价值线和买卖点预判来做投资决策。
4. 敬畏市场，敬畏风险，保住本金永远为第一要义。