大橘子投资价值发现系列 1275：三元股份 2025 8 月篇
大橘子事务所
· 北京
小白学价值投资，就来大橘子事务所👇
乳制品生产、加工、销售。公司的主要产品是低温鲜奶、低温酸奶、常温牛奶、常温酸奶、奶粉、奶酪、冰淇淋、中式奶酪等。
70 亿收入：
利润最好的时候只有 2.2 亿，非常辛苦。
2025 一季度增利不增收：
50 亿的家底，流动资产难以覆盖刚性债务。家底差。
好的一面是，嘴巴，刚需消费，背靠北京国资托底，1-2 pb，50-100 亿大区间波动，投机为主。
行业差的时候，50 亿附近支撑明显；未来乳品板块走出困境，或者有变好的积极预期，最多看 100 亿。
对比光明乳业，240 亿收入，5 亿利润中枢。9% roe 中枢，对应 1.5 pb。净资产收益率是要明显好于三元股份的。未来至少回归 1.5 pb，流动性溢价看 2 pb+。
光明乳业的中枢价值大概在 1.5 pb，150 亿市值附近。底线看 20 倍估值，净资产支撑 100 亿市值。这个区间更值得关注！需要拿到足够的成本优势才好，乳业这块过剩的产能，和笨重的筹码结构一样，走一个底部出清之后才是更好的时刻。非常需要耐心，灵活辩证看待！
重要申明：
1. 以上分析仅代表个人观点，解释权归大橘子所有，不构成投资建议。
2. 投资有风险入市需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。
3. 一切皆辩证，动态的眼光看待公司发展：重在分析思路，切勿单纯参照文中静态价值线和买卖点预判来做投资决策。
4. 敬畏市场，敬畏风险，保住本金永远为第一要义。