大橘子投资价值发现系列 1334：马应龙 2025 年 9 月篇
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痔疮治疗领域的第一药，公司的主要产品是马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠软膏、马应龙八宝眼霜。公司聚焦肛肠领域持续深耕细作，已成为肛肠细分市场优势品牌，品牌价值持续提升。
37 亿收入：
5 亿利润：
25% 销售费用比例：
2025 年业绩基本不增不减：
40%+ 毛利率，15% 净利率，利润率太稳了，而且小幅增长。毛利率 2025 年到了接近 50%。40 亿收入，15% 利润率是 6 亿利润。
43 亿权益，29 亿的现金大头，家底非常健康。
当前 5-6 亿利润能力，未来 8-9 亿的预期：
大健康业务快速增长，有望开启第二增长曲线。公司深入挖掘老字号品牌价值，围绕肛肠、眼美康、皮肤健康领域加大产品开发引进及市场拓展，现已拥有大健康产品200余个，25H1大健康业务多点开花：1）通过配方升级和铺设数百台取纸设备等措施，卫生湿巾收入规模快速增长；2）以眼部为主导的美妆业务营收同比增长明显；3）新品开发成效显著，25H1共计开发新品17款，升级产品16款，具有自主知识产权的功能性即食益生菌粉实现上市并销售，同时，肠道微生态、肛周微生态课题项目持续落地。我们预计在卫生湿巾、八宝眼霜系列等核心品类的拉动下，大健康业务有望实现营收与利润快速增长，加速成长为公司新增长级。
老字号，痔疮慢性病领域的品牌龙头，可以往医美、皮肤健康等方向延伸。从历史业绩看，利润的可复制性稳定性很强，还有成长预期。
不考虑流动性加成的话，20 倍估值，当前价值，100-120 亿市值。
5 亿利润不滑坡，100 亿以下便宜了，做成长的话，120 亿以下即可关注。
中枢 14% roe，2-2.3 pb，40 亿家底支撑 80-90 亿市值底线。
4.31 亿股本，100 亿-120 亿市值，23 块以下确定性好；28 块以下做成长。溢价看 4 pb 附近，大概 40 块上下。
公司底线清晰，业绩健康，万事俱备只欠东风。值得，持续深入的积极的追踪！仅供参考！
重要申明：
1. 以上分析仅代表个人观点，解释权归大橘子所有，不构成投资建议。
2. 投资有风险入市需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。
3. 一切皆辩证，动态的眼光看待公司发展：重在分析思路，切勿单纯参照文中静态价值线和买卖点预判来做投资决策。
4. 敬畏市场，敬畏风险，保住本金永远为第一要义。