大橘子投资价值发现系列 1356：科思股份 2025 9 月篇
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个人护理品原料及配方应用专家：从每天清晨洗漱开始，或许您就与添加科思成分的个人护理品亲密接触。为守护您的美丽与健康，科思不断探索、创新发展：从个护香氛所需的香料产品，到功能性的化妆品活性成分和更亲肤的洗护原料；应用领域从洗护用品到化妆品和口腔护理品等。
境外收入 80%+ 比例，大客户模式，客户 1 帝斯曼占比近 44%。
2023-2024 是高光时刻，23-24 亿收入：
5-7 亿利润：
2025 年收入下滑接近 50%，非常差的变化：
毛利率净利率持续下滑，不到 10% 净利率：
未来最大 6-7 亿的利润恢复：
28 亿权益，去掉 2 亿的无形资产，26 亿的家底。接近 20 亿的产能是主要。
日用化学品原料企业，周期股，依赖下游大客户的需求。
当前视角看，20-30 亿收入，10% 利润率，也就是 2-3 亿的利润能力。因为曾经有高的利润锚点，我们适当的放大估值，20 倍看 40-60 亿合理市值。
20 亿的产能，2 倍产能溢价，40 亿附近是相对没有水分的价值位置。
结合市场共识，50 亿附近即可关注。周期股的投资多需要超级耐心以年为周期，依赖下游消费复苏的景气传导，好的一面就是等到了拐点的话，弹性会非常好：
长期定价规律，低迷周期 2 pb，景气周期一倍溢价 4 pb。
为啥不是 1 pb？稀缺企业的定价 2 pb（如果是下游 to c 的或者科技加成高研发投入的，且家底健康的看 3 pb，模糊的正确）：
但是商业模式存在硬伤，产能上去了，利润难以跟的上，roe 会被持续压缩（1-2 pb 合理，3-4 pb 需要新机缘，并不容易了）。
50 亿，4.76 亿股本，大概 10 块的关注价格。这个位置可以投机一下。
核心逻辑依旧是，下游行业若能走向复苏，做上游关联细分龙头的做法。上游企业的选择相对简单，容易达成共识。
重要申明：
1. 以上分析仅代表个人观点，解释权归大橘子所有，不构成投资建议。
2. 投资有风险入市需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。
3. 一切皆辩证，动态的眼光看待公司发展：重在分析思路，切勿单纯参照文中静态价值线和买卖点预判来做投资决策。
4. 敬畏市场，敬畏风险，保住本金永远为第一要义。