大橘子投资价值发现系列 1356：科思股份 2025 9 月篇

小白学价值投资，就来大橘子事务所👇

个人护理品原料及配方应用专家：从每天清晨洗漱开始，或许您就与添加科思成分的个人护理品亲密接触。为守护您的美丽与健康，科思不断探索、创新发展：从个护香氛所需的香料产品，到功能性的化妆品活性成分和更亲肤的洗护原料；应用领域从洗护用品到化妆品和口腔护理品等。

境外收入 80%+ 比例，大客户模式，客户 1 帝斯曼占比近 44%。

2023-2024 是高光时刻，23-24 亿收入：

5-7 亿利润：

2025 年收入下滑接近 50%，非常差的变化：

毛利率净利率持续下滑，不到 10% 净利率：

未来最大 6-7 亿的利润恢复：

28 亿权益，去掉 2 亿的无形资产，26 亿的家底。接近 20 亿的产能是主要。

日用化学品原料企业，周期股，依赖下游大客户的需求。

当前视角看，20-30 亿收入，10% 利润率，也就是 2-3 亿的利润能力。因为曾经有高的利润锚点，我们适当的放大