大橘子投资价值发现系列 1506：汉桑科技，高端音频产品和音频全链路技术解决方案
大橘子事务所
· 北京
小白学价值投资，就来大橘子事务所👇
在全球高端音频设备领域有较高影响力，具备从流媒体模组到音频终端产品再到边缘计算和云平台完整技术和产品链。
Tonies GmbH 是汉桑的大客户，全球儿童智能音频龙头：
Tonies GmbH 业绩亮点：无屏幕下的互动游戏蛮有创意和潜在市场的。
股份集中，当下只有 15 亿的流通盘。
题材方向非常好：物联网 + 智能穿戴 + 智能音箱。
14 亿的收入：
2.5 亿的利润：
今年利润有所下滑，全年看 2 亿上下：
27% 毛利率，12% 净利率。
8000 万的研发：
21 亿的权益，轻固定资产，8 亿的应收+存货，18 亿的现金是大头。负债里面主要是 5.4 亿的应付。
21 亿权益，2 亿利润，10% roe，1.5-2 倍溢价看 30-40 亿价值支撑。
2-2.5 亿利润，20 倍估值，次新容易获得流动性加成因为大部分股份不流通的。40-50 亿市值是乐观参考。
目前随波逐流价值回归中，等 50 亿以下可以挖挖确定性。
稀缺性体现：儿童音频赛道卡位， “技术 - 客户 - 制造 - 全球化” 的闭环壁垒。
重要申明：
1. 以上分析仅代表个人观点，解释权归大橘子所有，不构成投资建议。
2. 投资有风险入市需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。
3. 一切皆辩证，动态的眼光看待公司发展：重在分析思路，切勿单纯参照文中静态价值线和买卖点预判来做投资决策。
4. 敬畏市场，敬畏风险，保住本金永远为第一要义。