大橘子投资价值发现系列 1587：甘源食品 2026 3 月篇
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12%-20% roe，好的时候 3 pb 支撑，差的时候 2 pb 支撑。
历史业绩好，3 pb 支撑；当下牛市，流动性好，3 pb 也有共识。
真相是，当下业绩转差了，利润大幅下滑，收入也下滑。
费用高投入，换不来同比例的收入和利润了：20 亿收入基数，10%-15% 利润率，2-3 亿利润能力。这个利润率已经非常好了。
16 亿的家底：9 亿产能是大头。
当下是 2 亿利润预期，12.5% roe，2 pb，20 倍估值补偿，对应 32-40 亿的合理市值。一旦跌到 40 亿以下，一定会吸引价值投资者的目光。
如果有流动性加成，25-30 倍估值，市场好的时候，也可围绕 50-60 亿波动为主。
市场偏乐观，最低 45 亿市值，是基于过往 3 pb 的定价（还在锚定 18%+ 的 roe，需要稳定的 3 亿利润不滑坡）。当下视角，看好公司未来 2-3 亿的利润恢复的话，40-45 亿可以关注甘源食品，这是牛市比较乐观的看法（收入并没有大幅的下滑，费用具备弹性），仅供参考。
稀缺性：甘源食品的核心是风味坚果 / 豆类的细分龙头，有明确的差异化壁垒，但身处高度同质化、价格战激烈的红海。常识就是，只是相对稀缺，当下竞争激烈的。下游食品很多都是红海的大竞争。这是现状。
甘源和立高食品某种程度上来说，是一个风格，都是未来某个节点，可能机构和游资散户资金买入共振的一个票（十大里面好多机构的影子，过往业绩好有共识）：只是立高当下业绩延续性好，预期好，未来可能吸引更多的机构；甘源业绩差，预期也好，曾经买入的机构们选择了陪伴和坚守。
再就是，立高的稀缺性更强当下市值跟着业绩走的很规矩（利润能否继续增长很关键，正向预期好，预期差就少了，其未来的增长逻辑很大程度上已经被市场充分研究并部分定价），但是甘源如果能超跌下去的话，来个利润恢复双击一下，未来的弹性更强。
总之，都是做价值股，波段的思路。预期差，情绪没到位。做机动性为主。
其实最好的情况是，当下业绩差了，当下的预期也差（走向出清有了低价），但是未来业绩转好的确定性很强，只是被市场投资者所忽视。这是更好的地方。
更多相关补充见：网页链接{大橘子投资价值发现系列 1278：甘源食品 2025 8 月篇}
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大橘子说：
促消费的补贴重点可能发生“降维”，千问的请客、免单活动是一个被大家忽略的导火索，两会看看有没有降维层面的利好吧！
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