大橘子投资价值发现系列 1601：三元股份 2026 3 月篇
来大橘子事务所，投资不盲从，人生不设限。👇
50-100 亿是大的波动区间：
50 亿的平均权益，对应 1-2 pb 的溢价区间。
收入来到了 70-80 亿的规模，相对稳定，但是没有再增长了：
利润一直非常差，好的年份也才 2 个亿（80 亿收入，大概 2.5% 的利润率水平，后面看利润结构的时候会发现，利润其实主要来自于麦当劳的股权投资收益），大多数时候都不赚钱。民生相关，“刚需服务型”企业。
波动，主要看净资产结构和溢价水平。只要收入规模在，好的市场叠加流动性，就能溢价。
大概 50 亿的家底，流动负债远大于流动资产，18 亿的固定资产是大头，笨重。高资本消耗型企业。募资远大于分红和现金沉淀。
依旧是，50 亿附近，可灵活投机。
温和，流动性加成的市场的，可以 70 亿为中枢，逢低关注。仅供参考。
15 亿股本，50-70 亿，对应 3.3-4.7 的价格区间。凑个整，3-5 的价格参考。
roe 很差，也就是 1 pb 的价值。主要得靠市场和题材驱动。买的低很重要。
主业盈利修复确定性更高。2025 年一次性减值出清后，2026 年轻装上阵，低温奶主业稳健 + 北京壁垒稳固，业绩弹性更确定。
2025年，公司预计实现营业收入63.5亿元左右，营业收入虽同比有所下滑，但剔除前述对参股企业法国HCo的长期股权投资减少相关影响因素后，公司预计2025年归母净利润同比增长374%至480%，预计2025年扣非归母净利润同比增长705%至899%，实际经营质量大幅提升。凯度数据显示，截至2025年末，公司液奶在北京市场份额稳居第一；同时，低温鲜奶北京市场占有率超过50%且持续增长，亦在北京市场份额稳居第一。当前，公司正处于改革创新深入阶段，未来希望通过持续深化改革提升经营管理，实现高质量发展。
公司依旧具备 2 亿+ 的利润能力，50-60 亿市值是明确的价值区域，逢低积极关注。北京，区域龙头稳稳的幸福，盘子更小，某种程度上来说，比做全国化的光明乳业，更具备弹性和期待。但有个前提，是好的价格。
光明，更像是投资的标准姿势，看中长期；而三元，更像是投机的标准姿势，看短期。不同角度，不同选择。
三元的弹性关注重点：
体量更小，向下扎根北京，市值弹性更大；
隐蔽的“利润奶牛”：八喜冰淇淋与麦当劳股权。三元股份直接持有北京麦当劳食品有限公司50%的股权，这是其最核心、最稳定的利润来源。也是故事、想象力的加成。
三元曾经 ST 过好多次，有过不好的背景，也决定了投机的属性：
股权集中，机构加成，也是利于弹性和表现的：
投资消费板块，要有充分的耐心。甘于寂寞，默默陪伴，未来市场也会予以厚报的。
甘于平凡，成就不平凡。
注意，充分的价值和稀缺，更多才能去做时间的陪伴，三元股份这种，主要是做机动性和灵活性。不要在投机票上，牺牲时间，错配，最后反而会得不偿失的。
注意：以上内容仅为个人观点，解释权归大橘子所有，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎，盈亏由投资者自行承担。
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大橘子说：
有机缘的公司多做，面临多次亏损的地方，不要抱有执念，放弃。舍得。玄学。冥冥之中。
重要声明：
1. 以上分析仅为大橘子的学习笔记与思考分享，不构成任何投资和人生建议。
2. 投资有风险，入市需谨慎。愿你在每一次决策前都多一点清醒与从容，盈亏请自行承担。
3. 公司发展是动态的，文中观点仅代表当下理解，不代表未来必然如此，请保持独立判断。
4. 愿我们都能敬畏市场、热爱生活，记住：保住本金最重要，慢慢来，稳稳走。