大橘子投资价值发现系列 1636：会稽山 2026 4 月篇
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酒类里面，当下还有增长的很稀缺，会稽山是个典型。
再就是，会稽山的黄酒，上市公司里面主做的，只有 3 家，业绩差的金枫酒业价值视角先排除，还有一个是古越龙山，名气更大，但是国企的动作缓慢，再就是利润不及会稽山，但是家底比会稽山厚。
另外，市值角度出发，白酒的上市公司太多，动不动就百亿千亿的大盘子，要不是流动性充裕的市场，很难走板块的整体机会。也不应天时。而黄酒，不到百亿的标的，足够小。
论灵活性，论弹性，酒水类公司里面，选一个的话，就是会稽山。
要么就是做啤酒原料的上游，小市值的曾 1.5 pb 永顺泰也是一个参考。世界杯，消费低迷的环境里面，兼具防守和题材属性。
看回来会稽山：
18 亿的收入：
2.35 亿的利润：
利润增长表现好于收入：
公司实施“会稽山+兰亭”双品牌战略，主推兰亭、1743、气泡黄酒等高端化、年轻化系列，全国化渠道拓展并加快“一带一路”国际化布局。
毛利率 50%+，净利率 13%。
26% 销售费用比例是大头：
20-30 倍估值，对应，47-70 亿市值区间。
38 亿的权益，去掉 5 亿出头的商誉和无形资产，是 33 亿。
2.35 亿利润，7% roe，消费品品牌，业绩增长阶段，小，加黄酒品牌的稀缺性。我们温和溢价看 1.5-2 pb 附近对应 50-66 亿市值。
50 亿附近就是捡便宜了做确定性，70 亿附近依旧可以积极关注（业绩和流动性有一个走延续才可以）。酒水板块里面，难得的，预期积极的。
十大股东：
中高档酒 + 国内为主：
远期 4 亿利润预期：坚持高端化、年轻化，精耕区域渠道（其实，20 亿收入，15% 利润率，3 亿利润更可期，4 亿只可预期，短期或难兑现）。
戴维斯双击的位置，4 * 30 倍估值（3 * 40），差不多 120 亿市值附近。市场走的非常聪明。
重要声明：
1. 以上分析仅为大橘子的学习笔记与思考分享，不构成任何投资和人生建议。
2. 投资有风险，入市需谨慎。愿你在每一次决策前都多一点清醒与从容，盈亏请自行承担。
3. 公司发展是动态的，文中观点仅代表当下理解，不代表未来必然如此，请保持独立判断。
4. 愿我们都能敬畏市场、热爱生活，记住：保住本金最重要，慢慢来，稳稳走。