光伏至暗时刻：龙头天合光能如何穿越行业寒冬？

$海泰新能(BJ920985)$ $天合光能(SH688599)$ 光伏产业从高速增长阶段进入供需再平衡的调整期，整个行业面临价格下行与盈利压力的双重考验。作为行业龙头企业，天合光能的财务表现与战略选择，为我们观察行业演变提供了有价值的样本。

一、凛冬已至：行业周期性困境的直观体现

光伏行业的本轮下行周期，其核心特征是产品价格的快速下跌与全产业链利润的急剧收窄。这一宏观趋势在天合光能的财务报表上得到了清晰的印证。

从营收规模看，公司经历了从高速增长到阶段性调整的过程。报表显示，公司营业收入在2023年达到约1134亿元的历史高点后出现回调，2024年全年营收降至约803亿元，同比下滑约29%。进入2025年，前三季度实现营业收入约500亿元，同比降幅收窄至约21%，显示调整仍在持续。

这一趋势与行业整体景气度高度吻合，反映了市场需求的阶段性疲软与产品价格的大幅走低。

盈利能力的波动更为明显。根据财