$恒生医药ETF(SZ159892)$

北京时间 2025年12月18日凌晨（美国时间12月17日），美国参议院以 77 票赞成、20 票反对的结果，正式通过了搭载修订版 《生物安全法案》（BIOSECURE Act） 的 2026 财年国防授权法案（NDAA）。
这个法案对恒生医药ETF（CXO占比较高）和CXO企业的负面影响较大：
根据 2025 年 12 月初的最新报道（如 Bloomberg），美国国防部正在考虑将药明康德正式纳入 1260H 清单。 如果药明康德被正式官宣进入 1260H，XBI 成份股中依赖药明的公司必须在极短时间内（相对于 2032 年的远期期限）向联邦政府证明其替代方案，否则可能立即丧失联邦合同资格。
即使不考虑1260H，米国也会在2032年1月1日前完成和中国CXO的彻底脱钩：对于法案生效前已签的“老合同”，可以维持到 2032 年；但对于法案生效后新签的合同，可能不再享有长达 8 年的豁免，或者面临极其复杂的审批程序。

由于法案不再直接点名，且 1260H 清单的认定有 90 天的申诉期和复杂的行政流程，这种不确定性的降低导致了 12月18日港股及 A 股 CXO 板块（如药明康德、康龙化成）的直线拉升。但长期风险大幅上升：虽然有 2032 年的缓冲期，但美国生物医药初创公司（Biotech）在选择长期合作伙伴时，会产生“避嫌”心理。新订单可能会加速流向欧洲（如 Lonza）或印度、东南亚的 CDMO 厂商。

我认为，这对CXO类企业的长期估值冲击极大。中国 CXO 企业海外营收占比普遍较高（药明系约 60-80% 来自美国）。而去其他国家开展CXO业务则意味着比较优势的丧失（中国医生护士患者实验室牛马都很便宜）。

建议借反弹跑路。