神州数码（000034.SZ）2025中报点评：构筑高价值、长周期增长逻辑
柯鑫量化投资
· 福建
日前，神州数码发布了2025年中报，营收715.85亿，同比涨超14%。其中，AI相关业务实现营业收入133.32亿元，同比增长56%。正在从分销的规模化转向技术的高价值、长周期增长逻辑。
企业级Agent中台神州问学落地多个场景，AI不再只是讲故事
自研的企业级Agent中台神州问学以高可扩展性、高可控性满足企业AI大规模落地需求，为客户提供从模型部署、知识融合到多Agent协同管理的全流程支持，已经在医疗领域落地多个现实场景。神州数码正在把AI做重、做实，从模型、算力到落地全包，正在努力跑通自己提出的“AI for Process”方法论。
自有品牌服务器增长叠加收购智邦补齐算力网络，不断深耕信创领域
面对AGI时代激增的算力需求，神州数码快速推出神州鲲泰问学一体机、KunTai Cube「智汇魔方」等适用不同行业不同规模客户的智算产品和解决方案。此外，神州数码今年还完成了对智邦科技在中国大陆全部实体业务的收购，补充完善了自身在数据中心级网络产品线方面的能力，进一步夯实“算网一体”智算基础设施体系。也显露了其想要构建全栈信创生态的雄心。
估值仍在低位，持续推动员工持股计划体现管理层信心
整体而言，尽管神州数码今年利润上短期承压，主要是加大研发投入导致。这并不影响其转型高价值增长的长周期逻辑，也是国家政策红利持续释放的两个领域。神州数码正在从过去的分销龙头，坚定地转向AI驱动的数云融合服务商。现在神州数码PE不算高，处在AI概念里估值较低的位置。近年来，公司也在主动回购股份并积极推动员工持股计划落地，也体现了管理层及内部员工对自身后续发展及增长很有信心。