ST花王重整迷局：解密“益波元”背后的李京波与徐良资本协约
在ST花王（603007）庞大的破产重整投资人名单中，苏州益波元企业管理合伙企业（有限合伙） 像一个突兀的暗码。表面上看，它只是一个普通的财务投资人。但深究下去，疑点重重：
1. 为何用“旧壳”？ 实控人徐良麾下资本平台众多，为何偏偏选用一个成立于2021年、由看似已退出的前核心人物李京波创立的“旧壳”益波元，来参与至关重要的重整？
2. 为何让权于“外人”？ 更费解的是，徐良及其他财务投资人（如北京恒尘、松树慧林等）心甘情愿将出资注入益波元，却将其控制权——即执行事务合伙人（GP） 的位置，交给了一个既不属于徐良体系，也非其他财务投资方关联公司的 “外人”上海堰寅技术设备有限公司。这个“外人”究竟是谁的白手套？
3. 亿波达、益波元、利波达、波嘉利，这些拗口的公司名字中，都有一个波字，恰巧这些公司的创始人或者曾经的股东，都与李京波有着或多或少的关系，这是巧合吗？
解开“益波元”之谜，是读懂ST花王半导体故事真实作者的关键。
第一章：“外人”上海堰寅的真身——李京波的技术团队
所有线索都指向了那个看似已退出舞台的创始人——李京波。
上海堰寅的股权结构非常简单：张卫国持股70%，戴丽丽持股30%，戴丽丽为法定代表人。此外，上海堰寅的早期法人&经理是朱肇寅，该人现在依然是亿波达的股东苏州科瑞思企业管理合伙企业的LP。
这三人，正是李京波技术团队/亿波达的核心延续。
· 张卫国：他是亿波达早期董事，后表面退出了亿波达。
· 戴丽丽：一个贯穿始终的神秘关键人物。她不仅是上海堰寅的实控人，从而实际掌控着益波元，同时还是丹阳先进半导体科技中心（ST花王重要股东）和波瑞达（亿波达第三大股东）执行事务合伙人。她的角色，是李京波团队在资本层面的总协调人和利益代表。
因此，所谓的“外人”上海堰寅，实质是李京波技术团队的资本代言人。徐良将益波元的GP交给他们，绝非让步，而是一笔深思熟虑的交易：用资本平台的话事权，来交换并锁定核心技术团队的长远利益绑定。
第二章：亿波达的定位——技术实体
亿波达以MEMS为核心的半导体技术研发平台的定位大家都比较清楚，那么我们从股权变动的情况再来看下李京波是否还在其中。
2022年10月，李京波直接持股转让给了博蓝特和波嘉利，表面退出了亿波达。
但亿波达至今仍是第二大股东的利波达，仍然由晶敏锐控制，其早期唯一股东同样也是朱肇寅。
更有意思的是，利波达第二大股东的刘建哲，曾在博蓝特多年，现任花王的总经理。他是李京波的学生，也是湖南老乡。如果李京波完全退出了，为何留下一位大弟子，而且这位弟子还屡屡受到重用？
第三章：股权的“镜面转换”——一场精妙的资本协约
如果我们把亿波达（技术实体）和益波元（资本通道）的股权变更联系起来看，一幅清晰的“镜面转换”图景便浮现出来。这并非简单的进出，而是一场李京波团队与徐良团队之间的股权置换与利益质押。
下图以时间线为核心，清晰还原了这场“镜面转换”的全过程：
通过上图所示的“镜面转换”，双方完成了一次完美的利益交换：
· 徐良方面：通过对亿波达的控股，实质性地拿到了注入ST花王的核心半导体资产，为其打造“新能源+半导体”双主业故事奠定了坚实基础。
· 李京波团队：通过对益波元的控制，不仅间接持有了ST花王的股票，更重要的是，掌握了一条直达上市公司平台的资本通道，为其技术和未来利益提供了变现路径和保障。
这就像一场 “股权质押” ：李京波将技术资产（亿波达）的控股权“交予”徐良，以换取其团队在资本平台（益波元）的控制权，并以此作为未来共享上市公司市值的凭证。
结论：默契的共赢棋局
所以，ST花王的重整故事，远不止是“白衣骑士”徐良的救场，更是一场他与原核心团队心照不宣的资本协约。
· 对于徐良而言，他需要李京波团队的技术、专利和人才来支撑花王的转型故事。通过这套设计，他以益波元的GP权为代价，彻底绑定了技术核心团队。
· 对于李京波团队而言，他们需要上市公司资源来实现技术的资本价值。通过此番操作，他们在法律上“金蝉脱壳”，在利益上却“暗度陈仓”，通过戴丽丽、张卫国等关键节点，依然牢牢掌控着资本通道和未来收益。
这盘棋下得很大，也足够精妙。“益波元”不是徐良的壳，也不是财务投资人的壳，而是李京波团队与ST花王上市公司之间，那道看不见却最为坚固的资本桥梁。 未来，当ST花王的半导体故事被市场逐步验证时，我们不应忘记这个始于“益波元”的伏笔。