影石创新——读招股书系列

一、风险

涉美337调查及相关诉讼的风险

GoPro依据《美国1930年关税法》第337节规定向美国国际贸易委员会提出337调查申请，指控发行人及发行人美国子公司美国影石相关产品及配件、照相系统侵犯其在美知识产权。截至本招股说明书签署日，337调查事项仍在进行中，加州中区法院诉讼案件处于中止审理状态。

重要原材料供应中断风险

原材料主要包括IC芯片、镜头模组、结构件等，因直接材料在公司主营业务成本中占比较高，产品成本受原材料价格波动影响较大。芯片作为公司重要原材料，构成公司产品的核心零部件，核心芯片主要是采购索尼、安霸等国际品牌，并且可替代性较差，未来如因特殊贸易原因或全球芯片短缺导致相关国外供应商停止向公司出口芯片或供货周期增长，将会对公司的生产经营产生不利影响。

根据招股书，2024年公司营业成本中85.56%是直接材料费用。从采购金额看，IC和镜头模组占比较高，分别达到28.82%和24.93%。

二、公司

公司自成立以来一直专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，是以全景技术为基点的全球知名智能影像设备提供商，发展形成了由全景技术、防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术等为核心的技术体系。公司通过自主研发和技术创新满足消费者在不同场景下的影像需求，并为各行业提供先进的智能影像解决方案。

公司推出的智能影像设备产品与各行业加速融合，覆盖全景新闻直播、国防军事、政法警务、全景街景地图、VR看房、全景视频会议等领域，通过满足多场景应用为行业赋能。目前公司主要产品类型包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品等。

公司产品

产品分为全景相机、运动相机、专业级全景相机、无人机航拍以及各类配件。

运动相机是一种用于记录运动过程的相机，通常以第一人称视角进行拍摄，可通过配件固定在自拍杆或身体某部位、头盔、滑板、自行车把手上，多用于滑雪、冲浪、跳伞、攀岩、极限运动等运动场景，并且能满足“画面清晰，色彩保真”的基本要求。相比于传统相机，运动相机的视角范围更宽阔，而且具有更强的抗震、防水、防尘、耐热、耐摔等性能。运动相机一般体积相对较小、重量轻且外形简单，便于携带和安装。

全景相机是基于全景技术，能够实现全空间不同视角成像，利用算法自动拼接出360°全景图片或视频的智能影像设备。

全景相机通过真实照片获得三维立体的观感，与一般图片和三维建模成像相比具有明显优势。一般图片的视角范围有限且无立体感，全景相机拍摄可获得360°的视角，亦可以带来三维立体的观感；相比三维建模的制作需要大量投入以获取画面真实感，通过全景相机的拍摄和制作则相对便捷，因为所需数据量较小，系统要求相对低，且内容可适配各类终端设备。随着VR的进一步普及，全景相机将会大幅降低VR拍摄的门槛和难度。全景技术在其他行业赋能及应用有：VR看房、视频会议、全景街景、智慧安防、机器人全景视觉、远程医疗等。

航拍无人机又称“消费级无人机”，是通过无线电遥控设备或机载计算机程控系统进行操控的不载人飞行器，是直接面向于个人消费者，主要用于航拍、跟拍等娱乐场景、具有标准化、应用同质化的产品。航拍无人机影像拍摄具有高清晰、大比例尺、小面积、高现势性的特征。近年来，随着全景技术的不断渗透，全景航拍无人机给消费者带来全新的现场感、交互式的拍摄体验。产品也逐步应用于三维电子商务、房地产楼盘全景展示、旅游景区全景展示、城市全景展示、工业园区全景展示等领域。

经营模式

采购模式：公司采用以销定采的采购模式，即根据销售部门及商业智能部门（BI）的销售预测和公司在手订单相结合的方式确定采购数量。主要通过外协加工方式生产，其主要原材料由公司采购，部分生产辅料如贴片工序辅料由外协加工厂商采购。公司采购原材料主要包括IC芯片、镜头模组、结构件、配件、包材和电池等。

生产模式：公司产品主要以委托加工方式生产，针对高客单价、组装复杂的专V全景相机及AI视频会议一体机，公司设有产线负责该类产品的组装生产环节。

公司与外协加工厂商的合作方式如下：公司独立完成产品方案设计，包括核心算法、软件及硬件设计、工艺设计及测试软件等，加工厂商根据公司产品的设计及生产需求进行生产，待产品生产完成，在品质控制部门完成检测后产品方可入库。

销售模式：

公司产品销售主要采用线上和线下、直营和经销相结合的模式实现全球化销售。

从线上线下来看，各类线上营收总占比近三年约47%左右，线下主要以经销商占比为最主要。

从区域地域来看，境外销售收入占比超75%，以欧美、日韩等发达国家（地区）为主。2022-2024年公司境外销售收入占比分别为79.43%、80.83%和76.35%。

竞争优势

先进的技术优势：作为国家高新技术企业，公司自成立以来便将自主研发设计能力作为核心竞争力，把技术研发投入纳入战略经营计划之中。截至2024年底，公司拥有境内外授权专利900项，其中发明专利189项，实用新型348项，外观设计363项。公司通过自主研发形成了全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术、软件开发技术框架、模块化防水相机设计技术、音频处理技术和框架等智能影像设备关键领域的核心技术。截至2024年底，公司研发技术人员规模达1367人，占员工总数的57.68%，其中硕士及以上占比31.82%，本科占比58.74%，形成了一支学科交叉、梯队合理的高素质研发队伍。

产品创新及定义能力：公司通过深入调研市场需求和用户偏好，凭借专业研发团队不断创新，设计并研发出功能先进、质量优异的创新型产品。公司在产品方面的核心优势在于创新技术运用及先进的产品定义能力。

品牌优势：公司品牌“Insta360影石”凭借创新的产品设计、先进的产品技术和丰富的产品功能建立了良好的市场口碑，在行业内的知名度及品牌优势不断提升。

全方位的营销模式：公司建立了多样化的全球市场推广渠道，依靠线上营销宣传和线下展会活动相结合的方式，通过新闻媒体报道、垂直行业KOL推荐、社交媒体广告和国内外知名展会等渠道，迅速提升公司品牌影响力。

竞争劣势：产品种类相对较少，虽然“Insta360影石”品牌智能影像设备赢得了广泛的市场认可，但目前公司在市场上产品种类依然相对较少。未来公司将积极拓展产品种类并丰富行业应用，目前已推出了VR看房方案，未来公司将不断丰富产品线类型与应用场景，进一步提高市场占有率。

未来规划

公司的发展愿景是成为世界一流的智能影像品牌。募资用途为两个项目，一个是生产，另一个是研发。

在技术研发方面，公司将继续围绕智能影像设备，在光学影像、人工智能、机械自动化等领域加大研发投入，不断加强全景技术、防抖技术、AI技术和机械自动化等核心技术，储备机械控制技术、机器视觉感知技术和飞行控制技术，持续吸引和培养研发人才，巩固公司技术优势。

在产品规划方面，公司将继续坚持消费级产品、专业级产品和配件产品相结合的战略布局，以消费端智能影像产品为核心，同时把握企业端垂直行业中VR看房、全景新闻直播、全景安防、视频会议和机器人全景视觉等应用领域的发展机会。公司将根据市场需求结合技术积累不断创新，实现各产品线的迭代升级，并拓展智能影像产品范围，创造融合专业全景技术、AI 技术、机械控制技术和视觉感知技术、飞行控制技术的新型智能影像机器人产品。

在品牌营销与维护方面，公司将继续深耕全球智能影像设备消费市场，打造具有创新活力的品牌形象，加强品牌渗透，扩大客户基数，提高线上流量和线下传播的推广精准度，不断降低获客成本，提升客户复购价值。关注客户使用体验，降低客户使用产品的学习门槛，完善售后体验，提升客户满意度。

在区域布局方面，公司将继续夯实国内市场占有率，并借助消费端客户消费升级与企业端客户5G 商用普及的契机，进一步实现国内业务快速增长。同时，公司将加强海外市场业务拓展，并重点针对西班牙、法国、意大利等欧洲国家完成新市场推广与销售渠道建设，进一步提升海外市场份额。

三、运营&财务数据

产品单价

各项费用率

主要现金流

资产结构

24年现金类资产约占比57%，应收4%，存货20%，固资7%，四项是最主要的资产。

人效

运营能力

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