兔宝宝：初步记录个信息

有朋友问到兔宝宝这家公司，所以就粗略看了下。@买水电当交养老金

1、板材这块，不太清楚核心优势是什么。我的理解，原材料（主要是木材）是采购的，然后买生产设备生产板材就可以了。加工深度是不深的，自然毛利率不高。原来四川有个升达木地板上市公司，后来经营垮掉了。这个生意不具核心壁垒，是一门苦生意。

2、但是，兔宝宝上市20年，从经营业绩看，表现还算是优秀了，就是属于辛苦行业的优等生了。这可能得益于管理层的本分、久久为功，以及多年来的品牌积淀。

3、品牌授权是门好生意，去年5亿收入了，这说明兔宝宝的品牌力在行业内还是非常不错的。

4、公司近几年通过收购搞定制家居，积累了商誉，持续减值。但是，搞定制家居就没像搞板材那么单纯了，这个是更难、更有挑战的生意。这一块，是否能够成功，还需观察。不过好的是，目前公司主要定位在江浙沪皖这个区域层面。

5、公司的亮点是，资本开支不大。

6、销售商品收到的现金、经营净现金流都表现不错的，实际上公司的自由现金流还是不错的，估算一年七八亿的样子。

7、这两年商誉减值、存货减值、应收款减值压力比较大，主要是受行业层面的影响。但就减值力度来看，公司还是遵守了比较保守的财务操守。

8、整体看，公司的资产负债表稳健、清晰。

9、其中，5.6亿的其他非流动金融资产，这一块的股权投资还是可以的，比如投资了3.7亿给大自然家居、悍高集团6000万、联翔智能4600万元、豪德数控2100万、森哥电器3000万等。

10、公司的存货周转天数1个月左右，应收账款周转天数30-50天，还行。

11、公司的销售主要是：经销商为主，还有大宗直销。

12、近两年分红率可以，未来不期待提升，能有5-6个点的股息率就不错了。

13、2024-2026年，行业刨花板产能扩充比较迅猛，短期会对产品价格有所冲击。公司以生态板为主，不过未来市场的主流应该是刨花板和生态板为主，其中北方喜用刨花板，南方多用生态板。

14、实控人62岁了，不清楚企业今后如何传承。

15、整体而言，喜欢公司整体的保守型和长期主义风格，但是跨入定制家居这个战略能否成功还需观察（收购的那家公司青岛裕丰汉唐去年扣非亏损2亿）。$兔宝宝(SZ002043)$