稳健医疗：跟踪学习

这句话，很动听啊：

稳健集团以“呵护健康、关爱生命、保护环境，让世界更美好”为品牌愿景，始终坚持医疗与消费品业务并驾齐驱，坚持国内和国际市场携手共进，坚持线上和线下渠道协同发展，坚持利他主义和长期主义，在“产品领先，卓越运营，全球视野”的发展战略下，朝着“百年稳健”的目标持续迈进。

一、医用耗材业务

1、剔除GRI，营收Q1同比增长11.1%，Q2同比增长15.3%。

2、在行业内较早建立起国际级的质量管理体系，产品通过欧盟CE认证、美国FDA认证以及日本厚生省认证等国际权威认证，产能遍布中国、美国、越南、多米尼加等全球各地，奠定了专业医疗品牌的全球公信力和供应能力。

3、医疗板块的产品类别分为传统伤口护理与包扎、高端伤口敷料、手术室耗材、感染防护、健康个护和其他产品。

4、随着集中采购、带量采购、SPD/DRG等政策的推进，医用耗材行业向着质量标准更加严格、竞争流程公开透明、对研发服务配送等综合能力要求更高的方向持续优化，行业环境的变化有助于大型综合性企业获得竞争优势，行业集中度有望得到提升。

5、上半年手术室耗材、高端敷料及健康个护品类分别实现营业收入7.4亿元、4.8亿元及2.3亿元，同比分别增长193.5%（剔除GRI，上半年手术室耗材同比增长18.0%）、25.7%及26.9%。

6、报告期内，国外销售渠道实现营业收入14.3亿元，同比增长81.3%（剔除GRI，上半年国外销售同比增长10.4%）。国内医院渠道稳步拓展，上半年实现营业收入4.1亿元，同比增长16.2%。日用消费C端业务较快增长，电子商务及国内药店合计实现营业收入4.5亿元，同比增长33.2%。

7、产品研发：

稳健医疗以全棉水刺无纺材料功能化技术、高端伤口护理技术及前沿生物材料为核心驱动，深度聚焦核心材料的配方升级与产品技术的迭代创新。手术室耗材以“全棉替代化纤”为核心方向，优化手术衣等高频次临床耗材材料性能，以“绿色手术室”场景贯穿手术全流程，强化“安全、可靠、绿色”的品牌定位。功能性敷料聚焦核心原料国产化替代，通过突破胶黏、吸液材料技术瓶颈，搭建国产材料产业化平台保障供应链安全，同时以专利布局和产品注册夯实技术与注册壁垒；生物活性敷料领域亦实现胶原蛋白技术量产与应用拓展。医美产品实现II类医疗器械医用敷料自制生产，凭借蒸汽灭菌技术保障无菌与成分活性以及膜布研发提升使用体验。在产学研合作方面，联合中国工程院院士将零铅防辐射技术应用于防辐射系列产品，实现了从材料研发到规模化生产的全链条把控。

二、消费品业务

1、消费板块的产品类别分为干湿棉柔巾、卫生巾、其他无纺制品、婴童服饰及用品、成人服饰和其他有纺制品。

2、渠道方面，全棉时代线上线下全渠道布局，覆盖主流电商平台、兴趣电商平台，进驻品牌商超。

3、核心爆品干湿棉柔巾销售额保持较好增长，上半年累计实现营业收入8.1亿元，同比增长19.5%。

4、报告期内，卫生巾累计实现营业收入5.3亿元，同比增长67.6%。

5、成人服饰方面，上半年累计实现营业收入5.2亿元，同比增长19.4%。

7、报告期内，线上渠道实现营业收入17.1亿元，同比增长23.6% ；其中，兴趣电商平台实现突破性增长(例如抖音同比增长近100%)。

8、截至2025年上半年末，公司存量门店484家（其中直营店380家，加盟店104家），上半年新开门店16家（新开直营店8家、加盟店8家）；报告期内，线下门店实现营业收入7.2亿元，同比增长2.8%。

9、商超渠道积极发展，报告期内贡献收入2.4亿元，同比增长63.2%。

10、截至报告期末，全棉时代全域会员人数近6,700万人，较去年末增长7.7%，品牌渗透持续拓圈。

11、产品研发：

在全棉材料的消臭、速干、无氟防水等功能性方面取得突破性进展；持续升级全棉水刺无纺布自柔软技术，从消费者痛点出发，升级一次性出行产品材质舒适度；联合多家三甲医院开展棉&非棉材质干湿巾临床研究。聚焦全棉核心纱布材料，开发弹力纱布、有机棉纱布、凉感速干纱布等，拓宽高阶褶皱系列纱布，打造全棉褶皱美学。持续迭代升级风柔棉材质，推出风柔棉4.0保暖系列，具有透气、保暖、远红外发热、抗静电多重功效，用户穿着体感更舒适。布局全棉轻运动功能材料开发，聚焦全棉材质运动属性研究，实现全棉速干不粘肤、全棉高弹无静电、全棉透气不闷汗。自研全棉芯填充物，平衡蓬松与耐洗矛盾，实现外出服装在保暖材料上新的突破；围绕“材料领先、种子先行”创新理念，联合科研机构开展全棉135育种转化及水刺专用棉育种扩繁工作；与高校深度开展基于家居场景的舒适性研究，首创家居服“场景化舒适性”评价体系，推动行业从“单一参数”向“场景驱动”评价升级；开展全棉保暖内衣热舒适性研究，构建多维度热舒适性评价模型。通过材料科学突破与场景化应用创新，实现“健康舒适”与“功能可持续”的双重价值升级，为消费者带来健康、舒适、更美好的产品体验。

12、加盟店的经营模式为加盟商负责店铺建造及日常运营，全棉时代提供商品、培训及供应 链支持。店铺实现销售后，全棉时代与加盟商通过分成实现各自收益；加盟店库存所有权归全棉时代所有。截至2025年6月30日，存货余额为4,287万元，店均41万元。

三、其他

1、13亿元的信托产品，尽管不是投资股票和房地产，但还是不不够审慎的吧。

2、因赣深高铁河源站站前广场及高铁新城规划调整，公司2016年与河源市紫金县人民政府签订的《投资建设医疗组合包和全棉生活用品生产项目协议书》无法履行。2019年11月赣江新区国际仲裁院裁决协议解除，紫金县人民政府需向公司支付补偿金5.5亿元，分两期于2019年12月31日和2020年2月29日前支付。截至报告期末，公司已收到对方退还的土地出让保证金300万元及补偿款3.3亿元，剩余约2.17亿元存在无法收回的风险。基于谨慎性原则，公司已对剩余款项计提1.1亿元坏账准备。目前公司正持续与当地政府沟通，积极推动后续款项回收。

紫金县一般预算收入8.8亿，财力确实不够。

3、公司主要运营模式为在第三方电商平台如天猫、京东、抖音等平台开设线上店铺，直接销售商品给终端消费者。电商直销模式下将商品交付且控制权转移给消费者，消费者确认收货时确认收入。

4、退货率3%，还是比较低的。

5、销售费用占比25%左右。

6、存货周转4个月左右，还存才优化的空间。

7、远期回购义务：

8、未来关注大股东是否减持、存货和应收账款的增速及是否压降、信托理财规模的压降等。