$中材国际(SH600970)$ 最近走势确实渣，想吐。再复个盘：
最大的担忧，就是100多亿的应收款回款问题，如果回款不畅，势必计提，继而影响利润。上半年看，回款改善情况不明显。尽管公司已经开始比较重视，成立了董事长为第一责任人的工作小组，而且与各个经营单位管理层薪酬挂钩。就看年报，有没有好转。
收款难，主要还是下游水泥行业不景气，这个是核心原因。比如面对国内水泥行业不景气，只有拉长时间周期了，大多数客户都还是比较大的企业了，直接倒闭的不多。
应收款计提比例不太够，是因为过去三年收购处于业绩对赌期，就怕今年和明年来个计提。
第二个问题，就是增长问题。
短期的5-10%的营收增长问题不大，看订单结转和合同资产就知道了。问题是，三五年之后？
国内水泥持续萎缩应该是明确了，所以增长只能指望海外了。只有海外多拿EPC订单，才能带动装备业务的增长。还有就是多拿一些海外矿山的运维。
最后就是公司一直在说的备品备件业务，也要切切实实搞起来，这一块就是要把供应链建起来，及时交付是非常重要的竞争力。
当然，公司也深知不能仅在水泥行业搞业务，还要向非水泥行业，近年也持续拿了一些非水泥行业的EPC订单，而且装备业务也在向其他行业延伸。
至于市场可能担忧的地缘政治风险问题，公司海外经营几十年了，国际化经验是比较丰富的，应对风险的经营和措施应该也是有的，如果一直担心这个问题，那么海外业务都没办法搞了。
最后就是关于分红的问题，去年分红11.8亿，未来三年分红预估12亿+以上，股息率是有吸引力的，起码对低风险偏好的保险，社保等资金是可以配置的。那么核心是能否有持续性？
公司过去几年，资本开支其实阶段性比较高，即使如此，自由现金流年均也有15亿左右。只要公司把业务稳住，回款良性，那么这个12亿+以上的每年分红就有保障。可能不仅是未来三年，未来五年未来十年也能够保障。
我比较乐观的预期是未来分红能够稳定在每年15亿左右，按照最低3%的股息率覆盖，公司市值有望实现500亿左右，也就是股价翻倍，但这个周期可能短则5-7年，长则10年内。因此，想清楚这个问题，就明白持有这家公司本身就不应该奔着高回报去的。或许年化回报率8-10%的水平。
公司没有搞贷款回购和增持，这里面可能有管理层激励机制不足的原因吧，当然，如果股价一直萎靡，说不定下半年哪天突然来个这样的公告。
这家公司其实不能把它看成一家传统工程公司，公司的研发人员超过1000人，研发投入每年十几亿，你就知道其实它的科技含量是不低的，在装备业务，在绿色智能低碳技术，在数字化和AI技术都有研发储备而且在项目落地，所以，至少突出的研发可以持续保障公司的龙头地位竞争力。
就这样吧，耐心持有～