$天士力(SH600535)$
天士力的核心症结：
核心产品承压：复方丹参滴丸占中药板块超六成，集采降价（部分联盟降幅达54%）叠加医保控费，收入增长停滞；普佑克等二线品种规模不足，难补缺口 。2024年扣非净利润约8.5亿，同比降28%；2025前三季度营收同比-2.35%，扣非仍下滑，核心盈利能力持续走弱。
研发投入转化差：近五年累计研发投入超38亿元，资本化率偏高；安美木单抗等项目终止并计提减值；生物药收入占比不足3%，远未形成规模贡献 。
利润与现金流质量弱：2025上半年归母净利润增长靠1.35亿非经常性损益（资产处置、政府补助等），扣非同比-12.87%；经营现金流同比-10.95%，应收账款激增46.86%至11.69亿元。
华润入主后整合尚待验证：短期未改变核心业务增长乏力、研发转化低的局面，市场观望情绪浓 。
说到天士力的问题，核心就是上面几个了。不过目前的股息率也有3个点了，下行空间不大。