初窥软件开发行业（二）-2025.7.23
第二部分的软件，从鼎捷数智开始，就专门来看看ToB的软件，鼎捷数智65分，泛微网络50分，汉得信息70分。
还是老套路，先看财报，看官网，再搜主营业务相关的市场竞争情况。
分析也分为四部分，主营业务、优点、缺点和小结。
鼎捷数智——65分
简介——
公司业务领域已全面覆盖工业软件的四大类别，包括研发设计类、数字化管理类、生产控制类及 AIoT 类。
研发设计类主要是：业内首款融入 AI 技术的新一代产品生命周期管理平台（PLM）。
以 T100（面向大型及超大型集团企业）、E10（面向中大型集团企业）和易飞（面向中小型企业）等产品为企业提供数字化管理服务。
依托低代码平台、ESB 平台（总线集成），IIoT 平台三大智能制造中台，持续优化创新制造执行系统（MES）、先进排程系统（APS）、仓储物流管理系统（WMS）、质量管理系统（QMS）、智能战情室等核心系统方案。
在 AIoT 类领域，公司基于鼎捷雅典娜，聚焦制造企业的车间自动化与工艺智能化需求，为客户提供 IoT 数据采集和集成、工业装备数智化升级、车间物联网数智化升级、整厂和整线自动化规划等服务。
优点——
1. 营收和利润都能保持每年的稳定增长，这在软件行业属实不易。
2. 研发设计类的营收从2022年的9143万增长到了2024年的1.52亿，这块属于高毛利的软件开发和服务，近几年的增长率很不错；
3. 公司在制造业的ERP市场占比第一。
4. 股东人数很稳定，回调的不坚定浮筹该出的都出了，具备持续上涨的潜力。
5. 富士康作为股东，在制造业领域有着数据、资源的优势。
缺点——
1. 前五大客户加起来只有不到2%的营收占比。一方面说明公司产品是走农村包围城市的路线，生命力强。但缺点同样是很难进入高端局。
2. 报告里到处都在提AI，但是自己的AI技术底座是根据通用大模型做的。原文“报告期内，公司基于鼎捷雅典娜底座的数智化能力，融合微软 Azure GPT、通义千问、豆包、DeepSeek 等通用大模型能力，发展 AI Agent 应用;并基于开源大模型自主训练鼎捷行业大模型；”不能说这种方式不好，只能说没那么强。
小结——
基本面：鼎捷数智在工业制造ERP有其优势，营收状况稳定增长。公司本身是不错的，但公司局限于富士康所在的制造领域，且大客户占比过小，难以打造标杆案例，向外突破难度较大。
技术面：从月K上看已经是妥妥的新高了，从14涨到最高50，目前市值125亿。营收20亿，利润1.37亿，这个市值不能说便宜。
做法：由于没有底仓，现在进场说基于基本价值我觉得是不合理的。这种上涨趋势，已经股东人数的稳定，做短线及时止损是可以的，但长线，我觉得目前并不便宜。
泛微网络——50分
简介——
主要从事协同管理和移动办公软件产品的研发、销售及相关技术服务。
优点——
1. 国内OA领域的龙头，营收基本盘还在；
缺点——
1. OA行业非常分散，竞争激烈，大客户营收占比1.9%。
2. 面临互联网大厂（如阿里钉钉）的激烈竞争；
3. 利润主要依靠降本增效，成长空间有限；
4. 销售费用占比过高，主要是项目实施费。通过DP查，这是泛微的授权运营（EBU）模式，个人认为作为龙头企业，这种模式并不好。
5. 专项产品线的命名很逗：聚才林、采知连、京桥通、今承达、齐业成、千里聆....这是什么样的人才命的名？看着都费劲。
小结——
基本面：传统OA领域龙头，有一定基本面保障。但是营收陷入瓶颈，甚至开始下滑，2024年的利润也主要是依靠降本增效，上限非常有限。
技术面：从月K上看，走势其实也符合基本面，从2020年基本都是在40-80的区间震荡。从周K上看，自24年9月的26.2反弹，处于一个大区间的反弹，周K的上涨趋势。但从股东人数上看，持续增加，上方分歧会很大。
做法：我会将其从重点关注池内剔除，仅作为普通软件股每周进行关注。短期也不会考虑买入。
汉得信息——70分
简介——
公司作为企业数字化智能化产品和解决方案综合服务供应商，深耕计算机软件服务领域，专注为大中型企业提供全链条数字化智能化产品和解决方案，涵盖数字化智能化软件产品、解决方案、咨询服务及实施交付，业务覆盖企业管理数字化智能化全生命周期。
沉淀积累三大能力平台：企业级 PaaS 平台 H-ZERO、大数据应用能力平台 H-one、AI 应用能力平台灵猿-大圣。
优点——
1. 主要服务中大型龙头企业。成立 20 多年来，累计服务超 7000 家行业头部企业，大客户营收占比10.8%。
2. 海外业务占比增长较为稳健，从2022年的2.67亿到2024年的4亿；
3. 营收增长稳健，尤其是产业数字化和财务数字化两大板块的增长速率领先于泛ERP；
4. AI工具的使用，带来研发人员数量上的提质增效；
缺点——
1. 营业成本很高，毛利率仅30%左右；
2. 股东人数从7万暴涨至18万。多数在2025年一季度，股价11-26的过程中进场，说明这部分套牢盘比较大，分歧也会比较大。
小结——
基本面：汉得信息的财报，读起来真是有些兴奋。在营收上有泛ERP作为基本盘，PaaS平台、大数据平台和AI应用平台的快速发展。对于AI赋能的认识也很高。基本面我觉得很不错，公司具备向上发展的潜质。
技术面：从2024年9月，月K和周K都已经完成突破，确定性的上涨趋势。从9月的6元涨到3月的26元，最低回调到14元。
做法：由于没有底仓，我会继续观望或买一点底仓。主要是25年一季度股东人数上涨过快，向上的分歧较大，消除分歧的唯一做法就是上涨洗筹，但目前180多亿的市值说不上很便宜，至少对于当下的营收情况来说是如此。