申洲国际下半年展望
$申洲国际(02313)$ 半年报虽然业绩增长不错，但市场对其毛利率降低，以及彪马业务状况下降有疑虑。股价也相应调整，直到上周股价才明显回升。
首先，毛利率下降的原因有两个。
主要是去年下半年开始提高了工资水平，人均增加了800-1000一个月，导致今年上半年较去年上半年工资支出增加。到今年下半年和去年下半年比就在同一水平上，不会再有影响。
其次，业务结构都变化，上半年相对毛利较低的休闲类产品增速 37.4% 明显高于毛利较高的运动类产品的的增速9.9% ，导致毛利率下降。预计下半年，两类产品的增速会趋同，对毛利率的负面影响会减少。每个品类都有其周期性，此消彼长非常正常，运动类以后也会回暖。
至于工资增长，主要是去年公司觉察到市场复苏，提前准备充足的熟练工人导致。这个正确决策，让去年下半年公司在同行中取得了明显竞争优势，在各大品牌客户中的份额占比明显增加。比如阿迪达斯还争取到了新的sku。
未来，这部分增加的工资成本，需要逐步通过提升单位生产效率，以及接更多高价值新品订单来消化。以往每次增加工资的成本都已消化。24年，公司的工时效率就提升了11%。
另外，全球运动市场普遍疲软，市场担心大客户业务下滑，导致订单不足。
申洲从目前订单量来看，下半年大概率整体能有10+%的整体订单增速。前5大客户中，只有彪马经营遇到一点阻碍，预计订单增速会从上半年的15%降到下半年的6%。但这部分缺口，申洲通过新客户增加，以及其他中小客户订单上升都可以消化，比如Lulu lemon，Ralph Lauren Polo。
而耐克已经开始全面的新产品换新，虽然今年下半年订单量不会有明显上升，因为新品开始都是小单快速测试市场为主。但如果市场反馈正面，那26年会有不错的增量。
至于关税影响已经确定好于预期，新增产能也会按部就班，且全部在海外。
申洲国际经验老道，行事沉稳深远，在业内的竞争优势还在加强，且只做全球头部品牌的好质量订单，业内没有可以匹敌的竞争者，业绩增长确定性非常强。
当然，业绩增速会受行业景气度影响，但目前行业就在低谷期，后续大概率是向好发展的方向，只是快慢而已。
对于后续股价走势，我没法预测，只知道现在还是低估的，我愿意做长期股东。
我关注的重点是应该会发生什么，而不是它应该在什么时候发生。
公司分红稳定、丰厚，安心持股，静待花开。