2027年将是关键的爆发节点，花旗最新测算显示，至2028年：
FAU/连接器：CPO驱动的市场规模将从2026年约1.1亿元跃升至2027年约39.4亿元，2028年进一步扩大至约105亿元，增量同时覆盖scale-out及scale-up两类网络需求。
ELSFP：对应市场规模预计从2026年约4.1亿元升至2027年约112亿元，再到2028年约296亿元，2027年同比增速超过2600%。
光纤互连模组（Fiber Shuffle）：四类组件中TAM规模最大的品类。2027年市场规模约343亿元，2028年约896亿元。增量主要来自Rubin Ultra机架规模化部署所驱动的机架间scale-up互连需求，2028年规模约占四类组件合计市场的近五成。
光纤托盘（Fiber Tray）：2027年市场规模约240亿元，2028年约557亿元，主要受NVL576机架部署带动，2027年同比增速超过3200%。
综合来看，2027至2028年的核心需求驱动力从scale-out网络逐步向scale-up网络转移，后者带来的组件需求体量远超前者，这一结构性转变是上述市场规模在2027年实现量级跳升的根本原因。
CPO迁移路线：三阶段推进框架与供应链瓶颈并存
花旗梳理出CPO迁移的三阶段框架：
第一阶段（stage 0）为scale-out网络的CPO化，预计随Spectrum CPO于2026年下半年启动；
第二阶段（stage 1）为机架间（rack-to-rack）scale-up，与Rubin/Rubin Ultra产品周期绑定；
第三阶段（stage 2）为机架内（intra-rack）深度scale-up，随Feynman架构实现全面CPO化。
花旗认为，上述分步推进的路线与此前市场对供应链就绪程度的认知相符。Ayar Labs指出，当前采用铜互连加CPO混合方案，正是因为供应链尚未完全具备全面CPO化的条件，这为花旗的渐进式假设提供了交叉验证。
Lumentum的产能扩张计划与磷化铟光学通道85%年复合增速，共同描绘出一幅供需紧张的图景：供给端的约束短期内难以根本缓解，这既可能成为CPO大规模落地的制约因素，也在一定程度上支撑着相关组件的定价水平。
炬光科技的潜在市场空间估算：（以下是DeepSeek的预测值）
产品卡位：公司产品深度适配FAU和光纤互连模组。行业分析指出，在CPO交换机中，炬光科技的单机配套价值量可能达到4-5万元人民币。
份额预估：炬光科技是国内唯一能量产硅基微光学元件的企业，已通过Coherent等客户间接供应英伟达，并进入谷歌、Lumentum等头部供应链。凭借其微纳光学平台的全球稀缺性，公司在CPO光学元件市场的份额有望达到30%-40%。
规模推算：若按30%份额计算，仅FAU/连接器（105亿元）和光纤互连模组（896亿元）中光学元件部分，就为炬光科技在2028年带来约300亿元的潜在市场空间。考虑到公司产品也涉及ELSFP等环节，总潜在市场规模更大。
炬光科技未来三年销售收入预测（与东北证券预测值已基本一致）：
2026年：预计营业收入 12.5 - 14.0 亿元，中值约 13.2 亿元。增长驱动主要来自光通信业务的持续放量（2025年增速109%）以及消费电子、汽车业务的稳定贡献。
2027年：预计营业收入 17.5 - 23.0 亿元，中值约 20.0 亿元。这一年是花旗报告指出的CPO市场爆发关键节点，炬光科技作为核心供应商，光通信业务收入占比将显著提升。
2028年：预计营业收入 30 - 50 亿元。CPO四大组件市场合计突破1850亿元，炬光科技若成功抓住市场机遇，营收有望实现跨越式增长。
关键增长逻辑：
光通信业务成为主引擎：2025年该业务收入仅0.40亿元（占比7%），但同比增长109%。随着CPO在2026年进入商用元年，2027-2028年爆发，该业务有望成为公司第一大收入来源。
产能与客户验证：公司微透镜等产品月出货量已达70万只，并向Coherent稳定供应微光学元件。新加坡高精度微光学产线投产，保障了交付能力。
多赛道协同：汽车激光雷达模组（产能利用率90%+）、消费电子（AR/VR）、泛半导体（光刻匀化器）等业务提供业绩稳定性和额外增长点。
主要风险提示：
CPO技术落地和客户导入进度可能慢于预期。
行业竞争加剧可能导致价格压力。
全球AI算力投资强度存在波动可能。
@慢跑者397 老师怎么看呢？
$炬光科技(SH688167)$ $AXT(AXTI)$ $Lumentum控股(LITE)$