中烟香港公司分析——下篇

下篇

下篇主要包括以下两个部分：商业模式拆解、资本运作空间。本文为商业模式拆解。

第一部分 商业模式拆解

我们先拆解一下中烟香港的主营业务情况。目前，根据中烟香港的年报分类，主要业务版图可以分为：烟叶进口、烟叶出口、卷烟出口、新型烟草制品出口、巴西经营业务。

各项业务的近五年营收、毛利、毛利率情况如下（这里面标黄的数据是当年较前期变动较大的，需要重点关注，这些变化产生的原因，有助于我们理解中烟香港的生意模式，我们在后文中进行说明）：

一、烟叶经营业务

在公司原有的分类基础上，我将烟叶进口、烟叶出口以及巴西经营业务，统一归类为烟叶经营业务，分别对应在中国经营烟叶、在世界经营烟叶。

从国内产业链的视角来看，中烟公司自1982年成立后的40余年里，在烟叶经营上的主要工作，概括起来说就是：提升烟叶质量。主要工作内容集中在提升国内烟叶质量上，中国产上等烟比例从1982年的1.94%提高至2021年的71.23%