2.6 万亿债务高悬，中国建筑都欠了谁的钱？

近日，中国建筑（601668）公布了半年报。报告显示，中国建筑的债务总额已经达到了 2.59 万亿元，净资产仅为 8066 亿元，资产负债率高达 76%。

如此高的负债率，中国建筑的经营和发展是否面临风险？如同堰塞湖一般高悬于顶的巨额债务，到底都欠了谁的钱？

2.6万亿债务压身

财报显示，中国建筑的债务主要由流动负债和非流动负债构成。其中，流动负债占比最大，达到了 1.92万亿元，占总负债的 74%；非流动负债为 6749亿元，占总负债的 26%。

在流动负债中，应付账款和合同负债是主要的构成部分。应付账款为 9249亿元，主要是欠供应商和分包商的货款和工程款；合同负债为3515亿元，是客户预先支付的款项，这部分负债未来需要通过交付工程或产品来偿还。

非流动负债中，长期借款和应付债券是主要部分。长期借款为5402亿元，应付债券为 1008亿元，这两项合计占非流动负债的95%。中国建筑通过长期借款和发行债券等方式，筹集了大量资金。

中国建筑都欠了谁的钱？

从债务构成来看，中国建筑的应付账款高达9156亿元，这部分债务主要是欠供应商和分包商的。

由于建筑行业的特殊性，产业链较长，中国建筑作为总承包商，需要采购大量的建筑材料、设备，并将部分工程分包给专业的分包商。由于工程结算周期较长，往往会形成大量的应付账款。例如，一家为中国建筑供应钢材的企业，可能在交货后需要等待数月甚至更长时间才能收到货款，这就导致中国建筑对供应商形成了负债。

笔者查阅资料发现，不仅中国建筑如此，其他上市的央企建筑企业比如中国交建（601800）、中国铁建（601186）等，也都是应付账款数额巨大，形成了流动负债的主要部分。其中，中国交建应付账款为3992亿元，中国铁建应付账款为5387亿元。

在中国建筑的2.6万亿元的负债中，合同负债达 6514 亿元，也是占比较大的部分。合同负债主要是客户预先支付的款项。在建筑工程和房地产开发项目中，客户通常会按照合同约定，在项目开始前或建设过程中支付一定比例的款项。以房地产开发为例，购房者在购买期房时，会提前支付房款，这部分款项就形成了合同负债。

这6514亿元的合同负债不需要支付利息，没有财务成本的压力，但在未来需要通过交付合格的工程或房产来履行义务。

财务报告显示，中国建筑的负债结构中，还有一块是欠金融机构债务，主要包括三部分，即短期借款、长期借款和应付债券。

中国建筑作为国内最大的建筑央企，在金融机构有着良好的信用和庞大的授信额度。2025年上半年，中国建筑短期借款余额1595亿元，长期借款余额5402亿元，应付金融债券1008亿元。金融机构债务合计高达8000亿元。

尽管金融机构债务高达8000亿元，但中国建筑2025年上半年的财务费用仅为89亿元，年化利率仅仅为2.2%。如此低的利息，一般的企业是望尘莫及的。

综合来看，中国建筑的2.6万亿元负债中，金融机构支持的长期借款以及合同负债接近1万亿元，具有偿还压力的流动负债金额大致在1.6万亿元左右，而上半年的财报显示，中国建筑账面现金高达3800亿元，流动资产2.46万亿元，即便不算7700亿元左右的存货，对流动负债也可以形成全覆盖。

由此可见，虽然2.6万亿债务高悬头顶，中国建筑也不会成为恒大第二。笔者认为，2.6万亿元债务对中国建筑经营和发展，不会形成较大的压力。